Китай погряз в долгах, а меры предпринимаемые властями страны могут только усугубить ситуацию.
Темпы роста ВВП Китая и накопленного долга в экономикеДва месяца назад китайские чиновники пообещали провести процедуру обмена плохих долгов на акции компаний, которые испытывают сложности с выплатой этих долгов.Агентство Bloomberg сообщило, что план по переводу плохих долгов на сумму примерно в $155 млрд в акции может спасти ряд компаний от банкротства.По большому-то счету, этот план направлен на то, чтобы освободить от обременительных займов одних участников рынка и переложить их на других, фактически сохранив саму по себе проблему.Старший советник консалтинговой компании McKinsey Гордон Орр отметил в своем блоге в пятницу, что больше всего в случае реализации таких мер потеряют китайские инвесторы.
Банк конвертирует в акции долги, которые стоят гораздо дешевле самих акций. Это значит, что стоимость акций, оставшихся в обращении, будет обесценена. Стоимость всех выпущенных до обмена акций будет снижаться. Однако правительство надеется на то, что снижение окажется незначительным по отношению к ежедневным колебаниям на фондовом рынке, а индивидуальные потери окажутся малы. С небольшими потерями инвесторам все же приходится столкнуться – и из них сложиться крупная сумма. Если $150 млрд долга обращаются в акции, и рыночная стоимость этого долга составляет половину этой стоимости, инвесторы несут потери в $75 млрд.Это может привести к серьезным встряскам на рынке Шанхая и заставить власти вмешаться.
Китайских инвесторов, судя по всему, не задели августовские встряски в прошлом году, они до сих пор верят в то, что власти будут защищать их интересы. Орр считает, что все это может привести к еще большим трудностям в будущем."Если инвесторы проявят недовольство, стоимость убытков по обмену плохих долгов на акции ляжет на плечи властей. Все это напоминает ситуацию по перекладыванию денег из правого кармана в левый", - отметил эксперт.Партнер Pricewaterhouse Coopers в Гонконге Дэвид Браун отметил в The Financial Times на прошлой неделе, что реализация плана по обмену плохих долгов является важным и необходимым шагом в борьбе с перегруженностью китайской экономикой долгами."Конечно, если обмен плохих долгов будет проведен по распоряжению властей и направлен на то, чтобы исправить финансовое состояние неэффективных государственных компаний, в таком случае, обмен ничего хорошего из себя не представляет", - заявил Браун.Подобный прецедент уже имел место в Китае: на рубеже веков банкам было разрешено конвертировать долги в акции. Одновременно с этим были созданы четыре крупные компании по управлению активами, и в годы бума некоторые из этих акций показали неплохие результаты.Однако, тот факт, что власти Китая пытаются воспроизвести эту меру вновь, пугает руководство МВФ. Несмотря на то, что в МВФ призывают Пекин сфокусироваться на проблемы огромного корпоративного долга, эксперты фонда отмечают, что решение должно быть тщательно продуманным.
Преобразование плохих кредитов в акционерный капитал может играть определенную роль в решении этих проблем и успешно применяться другими странами. Однако комплексным решением самим по себе это не является. На самом деле это может только усугубить проблему, позволив, например, зомби-компаниям (нежизнеспособным компаниям) продолжать работать.
Даже правящая Компартия Китая забила тревогу, заявив в недавнем комментарии, что зомби-компаниям надо позволить обанкротиться, ибо обмен их долгов на акции - это слишком дорогостоящая мера для экономики страны.
