Итоги заседания ФРС: доходности продолжат расти
Москва, 21 сентября - "Вести.Экономика". ФРС ожидаемо сохранила процентную ставку на уровне 1-1,25%, но анонсировала отказ от политики реинвестирования доходов по портфелю ценных бумаг и о начале сокращения баланса регулятора. Кроме того, была представлена новая точечная диаграмма, в которой произошел небольшой сдвиг ожиданий по приемлемому уровню процентной ставки в сторону понижения в 2018-2019 гг. и долгосрочной перспективе. Вероятность повышения ставки в декабре подскочила до 63,8%, напоминает Илья Фролов, старший управляющий по исследованиям и анализу отраслей и рынков капитала "Промсвязьбанка".
Итоги заседания ФРС: доходности продолжат растиМосква, 21 сентября - "Вести.Экономика". ФРС
ожидаемо сохранила процентную ставку на уровне 1-1,25%, но анонсировала
отказ от политики реинвестирования доходов по портфелю ценных бумаг и о
начале сокращения баланса регулятора. Кроме того, была представлена
новая точечная диаграмма, в которой произошел небольшой сдвиг ожиданий
по приемлемому уровню процентной ставки в сторону понижения в 2018-2019
гг. и долгосрочной перспективе. Вероятность повышения ставки в декабре
подскочила до 63,8%, напоминает Илья Фролов, старший управляющий по
исследованиям и анализу отраслей и рынков капитала "Промсвязьбанка".
Реакцией
на итоги заседания стало внушительное укрепление доллара против
большинства мировых валют и рост доходностей по казначейским облигациям
США.
Фондовые индексы отреагировали на вердикт регулятора более
сдержанно, продолжив удерживать уровни в условиях низкой волатильности.
ФРС
ожидаемо сохранила процентную ставку на уровне 1-1,25%, но анонсировала
отказ от политики реинвестирования доходов по портфелю ценных бумаг и о
начале сокращения баланса регулятора.
С октября объем активов
будет сокращаться на $10 млрд в месяц ($6 млрд казначейские облигации и
еще $4 млрд – ипотечные ценные бумаги), при этом ожидается, что
ежеквартально этот объем будет увеличиваться с целью достижения целевого
уровня $50 млрд в месяц.
Ориентировочно он будет достигнут к концу следующего года.
Переход
к сворачиванию баланса влияет на сентимент инвесторов, хотя на первых
порах прямого эффекта на состояние глобальных рынков эта мера и не
оказывает ввиду относительно небольших объемов сокращения.
Мы не
думаем, что отказ от политики реинвестирования приведет к быстрому
сокращению активов ФРС, поскольку после проведения "Операции "Твист" в
2011 г. дюрация портфеля заметно возросла. Вместе с тем, при текущей
структуре портфеля ценных бумаг ФРС и отказе от политики
реинвестирования погашение примерно половины портфеля произойдет в
течение 2019-2020 гг., что сократит баланс до $2,8-3,2 трлн с текущих
примерно $4,5 трлн.
Возврат баланса на уровень, предшествовавший
кризису 2008-2009гг., в районе 900 млрд долл., возможен лишь в очень
отдаленной перспективе.
Представители ФРС неоднократно давали понять, что приемлемый
среднесрочный уровень процентной ставки, а также размер баланса
регулятора, в текущей макроэкономической (низкая инфляция и невысокие
темпы экономического роста) и рыночной ситуации (высокое насыщение
ликвидностью, зависимость кредитных спредов, поддержание пресловутого
wealth effect и его влияние на потребительскую активность граждан)
должны быть более мягкими, чем предшествовавшие мировому финансовому
кризису в прошлом десятилетии.
В частности, вчера была представлена новая точечная диаграмма, в которой
произошел небольшой сдвиг ожиданий по приемлемому уровню процентной
ставки в сторону понижения в 2018-2019 гг. и долгосрочной перспективе.
Однако вероятность повышения ставки в декабре подскочила до 63,8%.
Таким образом, приемлемый уровень процентной ставки, к которому
регулятор может прийти в среднесрочной перспективе, является район
2,5-2,75%. Вместе с тем, мы пока склонны ожидать более сдержанного
движения ставки федеральных фондов, и мы видим основания для выхода
реальной процентной ставки в положительную область (т. е. движение
ставки выше 2%) лишь при ускорении экономического роста в США.
Пока
же мы видим повышающиеся риски по потребительской активности в США. В
первую очередь отметим некоторое отступление от многолетних максимумов
основных индексов потребительской уверенности и дальнейшее повышение
склонности американцев к сбережению.
Это происходит в условиях
роста цен на бензин и ставок кредитования, а также торможения роста
зарплат. Мы видим отсутствие прогресса на капиталоемких рынках, а именно
замедление темпов роста продаж домов (и розничных продаж), а также
затягивание спада продаж авто.
И хотя ситуация с потребителем далека от критической (реальный сектор
крепок, поддерживается в т. ч. более слабым долларом, ситуация на рынке
труда благоприятна), ждать давления потребительского спроса на
инфляционные процессы в ближайшие кварталы не приходится.
Согласно
обновленным макропрогнозам ФРС ожидает более высоких темпов роста ВВП
США в текущем году, значение по ожидаемому уровню потребительской
инфляции в 2018 г. были скорректированы до 1,9% с 2,0%, а в стейтменте
было отмечено, что процесс нормализации ДКП может занять продолжительное
время ввиду сдержанного инфляционного фона.
Первичной реакцией
на итоги заседания стало внушительное укрепление доллара против
большинства мировых валют и рост доходностей по казначейским облигациям
США. Фондовые индексы отреагировали на вердикт регулятора более
сдержанно, продолжив удерживать уровни в условиях низкой волатильности
(VIX упал ниже 10). Мы полагаем, что сдержанная реакция связана с пока
еще небольшим лимитом погашаемых бумаг.
В то же время мы
полагаем, что твердые намерения ФРС продолжить повышение процентных
ставок, а также начало сокращения баланса приведут к дальнейшему
плавному росту ставок денежного рынка вдоль всей кривой в среднесрочной
перспективе. Кроме того, ожидаем продолжение плавного роста доходностей
по UST. При этом угрозами для стабильности американского рынка акций в
большей степени являются перспектива налоговой реформы (со следующей
недели может начаться ее обсуждение в конгрессе) и инфляционные
процессы.
Подробнее: http://www.vestifinance.ru/articles/91308