Доходность российских облигаций федерального займа (ОФЗ), которая на фоне обострения конфликта на Украине и падения цен на нефть подскочила к январю 2015 года почти до 14%, с уменьшением геополитических и макроэкономических рисков в результате принятых государствами антикризисных мер вернулась к докризисному уровню. К 2017 году в зависимости от политики российских финансовых властей доходность госбумаг может упасть ниже 8% годовых, ожидают аналитики Citi Research.
Как поясняют эксперты, снижение доходности ОФЗ обусловлено действующей денежно-кредитной политикой. На фоне стабилизации инфляции и ослабления инфляционных ожиданий и рисков в 2015 году Центробанк понизил ключевую ставку с 11,5 до 11%, а в июне 2016-го — до 10,5%. Несмотря на то, что в июле ставка осталась на прежнем уровне, аналитики Citi ожидают ее значительного снижения к концу 2017 года. «Мы по-прежнему считаем, что макроэкономическая обстановка способствует продолжению политики низких ставок к концу 2016 года и в последующий период. В частности, к концу 2016 года ставка сократится до 9%, а в конце 2017-го — до 7%», — ожидают они.
Второй фактор снижения доходности — намерение Минфина увеличить объем заимствований на внутреннем рынке в 2017 году, чтобы получить средства на покрытие дефицита бюджета. «Несмотря на успешную адаптацию российской экономики к низким ценам на нефть, финансовые риски остаются наиболее серьезными в текущих условиях», — отмечается в исследовании Citi. В 2015—2016 годах основным источником обслуживания бюджета был Резервный фонд, но к концу года он может истощиться, и для снижения дефицита бюджета в 2017 году Минфин планирует увеличить заимствования более чем в четыре раза — до 1,3 трлн рублей с 300 млрд рублей в 2016 году. «Столь широкое увеличение может оказать чрезмерное давление на ОФЗ в следующем году», — прогнозируют аналитики Citi.
Они отмечают, что Минфин все еще может прибегнуть и к другим методам покрытия дефицита бюджета. Если он сочтет, что объем заимствований нанесет слишком сильный удар по доходности долгосрочных облигаций, Минфин может попытаться использовать Фонд национального благосостояния (ФНБ). Кроме того, «приятным сюрпризом» для ведомства могут оказаться также доходы от сделок по приватизации, добавляют эксперты Citi.
