Команда Ethena Labs включила біткоїн у заставні активи свого «синтетичного долара» USDe. Експерт назвав це ризиком для цифрового золота.
Excited to announce that Ethena has onboarded BTC as a backing asset to USDe
This is a crucial unlock which will enable USDe to scale significantly from the current $2bn supply pic.twitter.com/FOZRWBrVZV
— Ethena Labs (@ethena_labs) April 4, 2024
Згідно із заявою, рішення спрямоване на «значне» збільшення ринкової пропозиції стейблкоїна з поточних $2 млрд. Цьому сприяє доступ до ринку BTC-деривативів, які «зростають швидше, ніж у Ethereum».
«Завдяки відкритому інтересу в біткоїн-ф’ючерсах на суму $25 млрд, доступному Ethena для дельта-хеджування, здатність USDe до масштабування збільшилася більш ніж у 2,5 раза», — стверджують розробники.
Проєкт відкрив доступ стейблкоїну в основній мережі Ethereum 19 лютого. USDe можна заблокувати в Ethereum-стейкінгу (5% прибутковості) або депонувати в інший DeFi-протокол для отримання додаткового доходу на ф’ючерсних угодах (понад 20%).
Прив’язка активу до долара забезпечується стратегією дельта-хеджування на ринках деривативів. Ризики втрат купіруються через утримання позицій на споті і шортів в опціонах, витрати на ліквідацію покриваються доходами від активу.
CEO CryptoQuant Кі Юн Джу висловив побоювання щодо ризиків для біткоїна, які несе для криптовалюти включення в активи забезпечення USDe.
Експерт провів паралелі з крахом токена Terra (LUNA) і пов’язаного з ним алгоритмічного стейблкоїна UST.
This isn't good news for #Bitcoin holders—it sounds like a potential contagion risk, like LUNA. Correct me if I'm wrong. Is it a good news? https://t.co/LjPUUHq15f
— Ki Young Ju (@ki_young_ju) April 5, 2024
«Це не дуже хороша новина для власників біткоїна — схоже на потенційний ризик зараження, подібно до LUNA. Поправте мене, якщо я помиляюся. Хіба це хороша новина?», — написав засновник і голова CryptoQuant.
На його думку, стратегія Ethena Labs дасть змогу підтримувати дельта-нейтральність для BTC на бичачому ринку, але зіткнеться з проблемами на ведмежому. Ємність в останньому випадку може виявитися нижчою за необхідний обсяг продажів, що викличе збої.
У результаті Джу порівняв USDe з «CeFi-стейблкоїном під управлінням хедж-фонду».
Колишній радник SushiSwap під ніком OMAKASE також наголосив на історичних проблемах підходу, використовуваного Ethena Labs.
Delta neutral strategies are usually never delta neutral. Post dot-com boom in Singapore, it took years for banks to unwind delta neutral books that had suddenly turned illiquid.
Size begets slippage.
— OMAKASE (@OmakaseBar) April 5, 2024
«Дельта-нейтральні стратегії зазвичай ніколи такими не бувають. Після буму доткомів у Сінгапурі банкам знадобилися роки, щоб закрити дельта-нейтральні книги замовлень, які раптово стали неліквідними. Розмір породжує прослизання», — написав експерт.
З критикою механізму забезпечення стабільності USDe виступив співзасновник Fantom Foundation Андре Кроньє, який також провів паралелі з LUNA.
Every so often we see something new in this space. I often find myself on the mid curve for an extensive amount of time. I am comfortable here. That being said, there have been events in this industry I wish I was more curious about, there have also been events I definitely did…
— Andre Cronje (@AndreCronjeTech) April 3, 2024
На його думку, стратегія Ethena Labs успішна на ринку що зростає, завдяки позитивному фінансуванню на закриття позицій. У разі розвороту тренда вона перестане працювати, а масштаб тільки збільшить проблеми.
Нагадаємо, це далеко не перші учасники індустрії, які засумнівалися в життєздатності USDe.
