Что будет с тенге, долларом и кредитами после снижения базовой ставки - прогноз экспертов
Почему тенге сохраняет устойчивость
В теории снижение ставки всегда снижает интерес к вкладам в тенге. Но в нашем случае этого недостаточно, чтобы курс резко пошёл вниз, сказал экономист Руслан Султанов.
"Снижение вряд ли самостоятельно вызовет резкое ослабление курса. Тенговые активы все ещё остаются достаточно доходными, а денежно-кредитная политика – умеренно жёсткой. Более того, сам Нацбанк указывает, что укрепление обменного курса в последние месяцы стало одним из факторов замедления инфляции".
Добавить автора цитаты
Добавить изображение
Руслан Султанов
Экономист
Экономист добавил, что шаг Нацбанка может добавить лишь небольшое "психологическое" давление на курс. Но он принципиально не меняет базовый сценарий и не даёт поводов для резкого скачка.
По словам Руслана Султанова, базовый прогноз Национального бюро экономических исследований предполагает, что в ближайшие месяцы тенге может слабеть постепенно, без резких скачков курса.
Июль: около 476,7 тенге за доллар (среднемесячный показатель);
Август: около 484,7 тенге за доллар;
Сентябрь: около 486,6 тенге за доллар;
Октябрь: около 489,7 тенге за доллар.
Важно: это прогноз среднемесячного курса, а не итоговый курс на конец месяца. В разные дни доллар может заметно отклоняться от прогнозов.
Фундаментальные факторы для соотношения тенге и доллара сейчас лежат вовсе не в плоскости базовой ставки. По мнению Руслана Султанова, определяющими станут:
мировые цены на нефть марки Brent;
глобальная динамика доллара США и курс российского рубля;
объёмы продаж валюты из Национального фонда;
импортные платежи и сезонный спрос населения на валюту.
"Базовым сценарием я бы назвал сохранение относительной стабильности с возможным умеренным ослаблением в сторону уровней, близких к прогнозным 480–485 тенге за доллар в среднем за август. Но ожидать резкого перехода выше 500 тенге только из-за снижения базовой ставки оснований пока нет", — резюмировал экономист.
Насколько серьёзны колебания рынка
Снижение ставки Нацбанка не способно резко обесценить национальную валюту, считает экономист Арман Бейсембаев. Он уверен: курс может лишь слегка просесть и колебаться в районе 475 тенге за доллар.
"Мы, в принципе, сейчас уже видим, что тенге немножечко ослаб. Сейчас на рынке 475. Где-то в этом диапазоне курс может немного просесть. Но это не драматичное и не серьёзное падение. Я не думаю, что оно продолжится".
Добавить автора цитаты
Добавить изображение
Арман Бейсембаев
Экономист
А то, что курс начал колебаться сразу после объявления новой базовой ставки, – это, скорее, небольшая нестабильность в конце недели. Экономист назвал это обычной мировой практикой. Банки и инвесторы закрывают позиции перед выходными, чтобы снизить риски.
"В каком-то смысле объявление базовой ставки стало поводом для того, чтобы скорректировать такие позиции. Там и банки есть, которые тоже не хотят переносить позиции на выходные. Поэтому в пятницу обычно начинается такой "движняк", – пояснил аналитик.
Почему доллар не дорожает
Экономист Бейсембаев напомнил: ещё осенью прошлого года доллар в Казахстане стоил почти 550 тенге. Затем тенге заметно укрепился, и курс на некоторое время опускался почти до 450 тенге. Сейчас доллар торгуется примерно по 475-477 тенге.
Главным триггером этого тренда стало радикальное решение регулятора.
"Всё началось с того, что в октябре прошлого года Нацбанк резко дёрнул процентную ставку вверх до 18 процентов. Основной фактор укрепления курса тенге – это высокая базовая ставка, из-за которой на курсе стало выгодно играть "горячему капиталу" (carry trade). Вы заимствуете в долларах, а вкладываетесь в тенговые активы, потому что доходность очень высокая", – объяснил Арман Бейсембаев.
По словам эксперта, в результате на казахстанский рынок хлынул крупный международный капитал:
Иностранные инвесторы массово продавали валюту и закупали тенге, чтобы "зайти" в высокодоходные тенговые депозиты, ценные бумаги и государственные облигации Министерства финансов.
Внутренний рынок: аналогично сработали казахстанские банки и население – с октября прошлого года на депозиты поступило более 2 триллионов тенге дополнительных средств.
"В итоге мы получили резко выросший спрос на тенге и резко выросшее предложение долларов. Помимо этого, действовало обязательство экспортеров конвертировать не менее 50 процентов валютной выручки, плюс шли транши из Нацфонда. Всё это в совокупности сработало в одну сторону, и мы увидели глубокое и долгое укрепление тенге", – резюмировал экономист.
Но теперь, когда ставка понижается, важно не потерять этот потенциал, который подкреплён вкладами для "горячих" денег. Поэтому, по словам экономиста, Нацбанк действует так мягко. Эксперт уверен, что у регулятора было пространство для манёвра снизить ставку ещё. Но в Нацбанке решили быть осторожнее.
"Сейчас мы видим, что инфляция – 10,3 процента. А базовая ставка до сегодняшнего дня была 17 процентов, сейчас уже 16,75. Рассчитаем реальную ставку: 16,75 минус 10,3. Получается 6,45 процента. Это много для реальной ставки. На самом деле это ограничивающая базовая ставка, то есть денежно-кредитные условия остаются жёсткими. Пространство для снижения базовой ставки у Национального банка точно есть. Но, учитывая инфляционные риски, Нацбанк не торопится снижать её резко. Он не хочет пока сужать реальную ставку до уровня 2–3 процентов выше инфляции".
Добавить автора цитаты
Добавить изображение
Арман Бейсембаев
Экономист
Из-за чего Нацбанк снизил ставку
После того как в мае-июне Нацбанк снизил базовую ставку сразу на 1 процентный пункт, теперь регулятор решил действовать осторожнее. На этот раз ставку уменьшили всего на 0,25 процента.
По мнению Руслана Султанова, это говорит о том, что Нацбанк пока не уверен, что инфляция окончательно пошла на спад. Экономист выделил 5 ключевых причин, почему регулятор предпочёл не делать резких движений:
Месячная инфляция всё ещё высокая. Годовой показатель падает, но за отдельный месяц цены выросли на 0,8 процента. Это означает, что замедление инфляции может временно приостановиться.
Выросли инфляционные ожидания населения. Показатель подскочил с 12,7 до 13,4 процента. Когда люди ждут роста цен, они быстрее тратят деньги, требуют повышения зарплат, а бизнес заранее поднимает ценники.
Ускорилась инфляция услуг. Этот сектор напрямую отражает внутренний спрос и рост зарплат в стране – цены на услуги "падают" неохотнее всего.
Риски роста тарифов на жилищно-коммунальные услуги и цен на топливо. Удорожание коммуналки и бензина автоматически закладывается в логистику, производство и конечные цены товаров.
Фактор бюджета и Нацфонда. Нацбанк рассчитывает, что правительство не будет превышать лимиты по изъятиям из Нацфонда и госрасходам. Если бюджет вольёт в экономику лишние деньги, это подстегнет инфляцию вновь.
Резюме: Нацбанк пошёл на снижение ставки, потому что инфляция стабильно идёт вниз, а крепкий тенге помогает сдерживать цены. Однако минимальный шаг в 0,25 процента – это сигнал о том, что регулятор держит руку на пульсе и остерегается повторного всплеска инфляционных рисков.
Заканчивается ли эпоха "дорогих" денег?
Пик жесткой политики Нацбанка действительно пройден, но эпоха дорогих кредитов пока не закончилась, считает Руслан Султанов.
Дело в том, что цикл снижения начался, но ставка ещё высока. Её снижение до 16,75 процента – сигнал о начале нормализации, но условия в экономике остаются умеренно жёсткими, пока инфляция не опустится до целевых показателей.
Кроме того, по прогнозам экономиста:
Потребительские кредиты подешевеют последними. Беззалоговые займы зависят от высоких рисков невозврата и жёстких требований к банкам, поэтому они останутся относительно дорогими ещё долго.
Первыми ощутят изменения бизнес и ипотека. Быстрее всего ставки просядут в сегментах с залогами и низким риском: корпоративное кредитование, автокредиты и коммерческая ипотека.
Проще говоря, мы в начале пути по выходу из периода "максимально дорогих денег".
"Но чтобы граждане действительно почувствовали изменения, ставка должна снижаться не один раз, а последовательно, тогда как инфляция и инфляционные ожидания – уверенно двигаться вниз", – заключил он.
Когда кредиты начнут дешеветь
Арман Бейсембаев отметил, что в будущем рассчитывать на дешёвые займы не стоит из-за особенностей нашей экономики.
Суть в том, что банки закладывают свою маржу поверх базовой ставки: при 18 процентах кредиты и ипотека стоили от 20–24 процентов, а при 16,75 процента коммерческую ипотеку и займы уже могут выдавать под 18 процентов.
Идеальный ориентир для Нацбанка – базовая ставка в 7–8 процентов, объяснил эксперт. Это возможно только при замедлении инфляции до целевых 5 процентов. Ниже этого уровня ставки в Казахстане уже вряд ли опустятся, считает Бейсембаев.
"Однако нужно понимать структуру нашей экономики: за последние 10–15 лет естественная, органическая инфляция для Казахстана складывается в районе 8–8,5 процентов. Каждый раз инфляция падает именно в этот диапазон. Поэтому получится ли у Нацбанка понизить её до целевых 5 процентов – большой вопрос. Для этого структура экономики должна измениться очень сильно".
Добавить автора цитаты
Добавить изображение
Арман Бейсембаев
Экономист
Резюме: кредиты становятся мягче по сравнению с пиковыми значениями, но по-настоящему дешёвыми они станут только тогда, когда инфляция зафиксируется на минимальных значениях.
При каких условиях ставка снизится ещё
По словам экономиста Руслана Султанова, для нового снижения базовой ставки Нацбанку нужно убедиться, что замедление инфляции носит устойчивый характер.
Для этого должны одновременно сложиться несколько условий:
продолжение снижения текущей инфляции;
стабилизация инфляционных ожиданий населения;
отсутствие ускорения роста цен на услуги;
сохранение относительно стабильного курса тенге.
А ещё должно не возникнуть новых инфляционных рисков, например, из-за повышения тарифов, роста бюджетных расходов или слишком быстрого увеличения потребительского кредитования.
Если эти условия будут выполнены, в сентябре возможно ещё одно небольшое снижение ставки. Если нет – регулятор, скорее всего, возьмёт паузу.
Следующее решение по ставке будет объявлено 4 сентября.
Отметим: это лишь прогнозы экспертов, а не гарантированный сценарий. Валютный рынок зависит от множества факторов, поэтому при принятии решений о покупке или продаже валюты стоит учитывать не только мнения аналитиков, но и собственные финансовые цели и возможные риски. На валютном рынке периодически происходят резкие колебания, вызванные неожиданными внутренними или внешними событиями, которые заранее предсказать практически невозможно.
В пятницу, 24 июля, Национальный банк принял решение по базовой ставке. Её снизили с 17 процентов годовых до 16,75 процента с коридором в +/- 1 процентный пункт. Это второе понижение с начала лета. 5 июня ставку впервые за два года снизили с 18 до 17 процентов годовых.
Читайте также: Что будет с кредитами, ипотекой и депозитами после решения Нацбанка: объясняют экономисты