Πληθωρισμός, Fed και αγορές: Η εβδομάδα που θα κρίνει την πορεία των επιτοκίων

Ύστερα από αρκετές εβδομάδες κατά τις οποίες οι εταιρικές ανακοινώσεις και η θετική πορεία των βασικών χρηματιστηριακών δεικτών μονοπώλησαν το ενδιαφέρον, η μακροοικονομία επιστρέφει στο προσκήνιο.

Η νέα εβδομάδα αναμένεται να δοκιμάσει τις αντοχές των αγορών, με τον πληθωρισμό των Ηνωμένων Πολιτειών να αποτελεί τον σημαντικότερο καταλύτη για τις μετοχές, τα ομόλογα και την ισοτιμία του δολαρίου.

Το κεντρικό ερώτημα παραμένει εάν οι πιέσεις στις τιμές υποχωρούν αρκετά ώστε να επιτρέψουν στη Federal Reserve να χαλαρώσει τη νομισματική πολιτική της ή εάν η αμερικανική κεντρική τράπεζα θα αναγκαστεί να διατηρήσει τα επιτόκια σε υψηλά επίπεδα για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα. Με την προηγούμενη μέτρηση να τοποθετεί τον πληθωρισμό στο 3,5%, οποιαδήποτε απόκλιση από τις προβλέψεις μπορεί να προκαλέσει έντονη μεταβλητότητα.

Το τεστ της Fed

Η κρίσιμη ημέρα θα είναι η Τετάρτη 12 Αυγούστου, όταν θα ανακοινωθεί ο αμερικανικός Δείκτης Τιμών Καταναλωτή. Μια αισθητή αποκλιμάκωση θα ενισχύσει την εκτίμηση ότι η Fed πλησιάζει σε νέα μείωση επιτοκίων, προσφέροντας στήριξη στις αγορές μετοχών και ιδιαίτερα στις εταιρείες τεχνολογίας, οι αποτιμήσεις των οποίων επηρεάζονται περισσότερο από το κόστος του χρήματος.

Αντιθέτως, ένας υψηλότερος από τον αναμενόμενο δείκτης θα επαναφέρει τον φόβο ότι η μάχη κατά του πληθωρισμού απέχει ακόμη από το τέλος της. Σε ένα τέτοιο σενάριο, οι αποδόσεις των αμερικανικών ομολόγων πιθανότατα θα κινηθούν ανοδικά, το δολάριο θα ενισχυθεί και οι επενδυτές θα περιορίσουν τις τοποθετήσεις τους σε περιουσιακά στοιχεία μεγαλύτερου κινδύνου.

Η δημοσίευση αποκτά πρόσθετη σημασία λόγω της προσέγγισης του ετήσιου συμποσίου κεντρικών τραπεζιτών στο Τζάκσον Χολ. Οι αγορές θα αναζητήσουν στις εκεί τοποθετήσεις των στελεχών της Fed ενδείξεις για την πορεία των επιτοκίων. Ωστόσο, οι αξιωματούχοι θα διαμορφώσουν τη ρητορική τους έχοντας πλέον στη διάθεσή τους τα νεότερα στοιχεία για τις τιμές.

Την Πέμπτη θα ακολουθήσει ο αμερικανικός Δείκτης Τιμών Παραγωγού.

Ο συγκεκριμένος δείκτης καταγράφει τις πιέσεις στο αρχικό στάδιο της παραγωγικής διαδικασίας και μπορεί να προειδοποιήσει για μελλοντικές αυξήσεις στις τελικές τιμές. Ένας επίμονα υψηλός δείκτης παραγωγού θα περιόριζε τον ενθουσιασμό ακόμη και αν ο πληθωρισμός καταναλωτή παρουσίαζε βελτίωση.

Η ευρωπαϊκή εικόνα

Η εβδομάδα θα είναι πλούσια σε στοιχεία και στην Ευρώπη. Πριν από την αμερικανική ανακοίνωση της Τετάρτης θα δημοσιευτεί ο πληθωρισμός της Γερμανίας. Η πορεία των τιμών στη μεγαλύτερη οικονομία της ευρωζώνης έχει ιδιαίτερη βαρύτητα για την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα, καθώς επηρεάζει τόσο τον γενικό ευρωπαϊκό δείκτη όσο και τις ισορροπίες στο εσωτερικό του Διοικητικού Συμβουλίου της.

Την Πέμπτη θα ανακοινωθεί ο πληθωρισμός στην Ισπανία, μαζί με τα στοιχεία για το ΑΕΠ του Ηνωμένου Βασιλείου. Την Παρασκευή θα ακολουθήσουν ο γαλλικός δείκτης τιμών και η εκτίμηση για το ΑΕΠ της ευρωζώνης. Οι ανακοινώσεις θα δείξουν εάν η ευρωπαϊκή οικονομία μπορεί να διατηρήσει έστω μια περιορισμένη αναπτυξιακή δυναμική, την ώρα που η βιομηχανία αντιμετωπίζει υψηλό κόστος, ασθενή εξωτερική ζήτηση και αυξημένη διεθνή αβεβαιότητα.

Ο συνδυασμός χαμηλής ανάπτυξης και επίμονου πληθωρισμού αποτελεί το δυσκολότερο σενάριο για την ΕΚΤ. Περιορίζει τη δυνατότητα μείωσης των επιτοκίων, παρά το γεγονός ότι πολλές ευρωπαϊκές οικονομίες χρειάζονται φθηνότερη χρηματοδότηση. Αντίθετα, η παράλληλη αποκλιμάκωση των τιμών και η διατήρηση θετικών ρυθμών ανάπτυξης θα άνοιγαν τον δρόμο για πιο υποστηρικτική νομισματική πολιτική.

Οι αγορές περιμένουν

Η περίοδος ανακοίνωσης εταιρικών αποτελεσμάτων δεν έχει ολοκληρωθεί, αν και οι περισσότερες μεγάλες εισηγμένες έχουν ήδη παρουσιάσει τις επιδόσεις τους. Το επόμενο μεγάλο τεχνολογικό ραντεβού είναι προγραμματισμένο για τις 26 Αυγούστου, όταν η Nvidia θα ανακοινώσει τα οικονομικά της μεγέθη. Οι επιδόσεις της θα αποτελέσουν νέο τεστ για τις υψηλές προσδοκίες που συνοδεύουν τις επενδύσεις στην τεχνητή νοημοσύνη.

Μέχρι τότε, όμως, τον ρυθμό θα δίνουν οι κεντρικές τράπεζες και οι δείκτες τιμών. Οι αγορές έχουν ήδη ενσωματώσει σημαντικό βαθμό αισιοδοξίας στις αποτιμήσεις τους. Αυτό τις καθιστά περισσότερο ευάλωτες σε μια αρνητική έκπληξη. Η νέα εβδομάδα δεν θα δείξει απλώς εάν ο πληθωρισμός υποχωρεί. Θα αποκαλύψει εάν οι επενδυτές έχουν προεξοφλήσει γρηγορότερα από όσο επιτρέπουν τα πραγματικά οικονομικά δεδομένα την επιστροφή στην εποχή του φθηνότερου χρήματος.