Пандемия очень быстро изменила всю экономическую парадигму: Европа исключила все правила фискальной дисциплины, все страны не пытались сбалансировать государственные финансы, как это делали десять лет назад, а, напротив, еще больше увеличили расходы и снизили налоги.
В Германии фискальными стимулами стали — увеличение расходов бюджета, снижение налогов, гарантии по кредитам и другие меры. Даже Италия, у которой один из самых больших долгов в мире и платежеспособность которой вызывала сомнения в течение последнего десятилетия, на стимулирование экономики выделит более 35% ВВП.
Откуда такие деньги?Что изменилось, если даже государства с очень большой задолженностью могут брать займы под отрицательные процентные ставки?
Самое важное изменение в этом году — роль центральных банков. Понимая, что пандемия не является результатом ошибок какого-либо правительства, они используют неиссякаемый ресурс помощи, то есть печатают и ссужают деньги даже тем государствам, которые до пандемии казались не очень платежеспособными.
За последние несколько месяцев и Европейский центральный банк, и Федеральная резервная система США «напечатали» порядка трех триллионов евро и долларов каждый. Они ссужают вновь созданные деньги под очень низкие или даже отрицательные процентные ставки, покупают государственные и корпоративные долговые ценные бумаги и каждый день думают о том, как еще увеличить денежную массу, что еще купить, что ссудить, кому еще дать.
Мы попали в совершенно новую экономическую реальность. Страны мира с наибольшей задолженностью занимают деньги под отрицательную процентную ставку — им платят, чтобы они брали деньги. Никого, по крайней мере, пока — не интересуют бюджетный дефицит и госдолг.
К сожалению, концепция «устойчивости государственного долга» осталась в учебниках последнего десятилетия и прошлого века. Новая экономическая парадигма, MMT (современная денежная теория Modern Money Theory), находит место в умах экономистов, политиков, правительств и руководителей центральных банков. Те, кто ее не принимает, насмешливо называют это Волшебным денежным деревом (Magic Money Tree). Суть его заключается в том, что для финансирования государственных расходов нет необходимости собирать налоги, если деньги можно… напечатать.
Без увеличения налоговМногие страны ЕС идут еще дальше, уже снизив или планируя снизить многие налоги. Действительно, при практически неограниченных альтернативных источниках дохода введение дополнительных налогов для физических и юридических лиц во время кризиса было бы садомазохистской ошибкой, которую призывают не повторять Международный валютный фонд и другие международные организации.
М1: И они правы - ведь эти деньги дают они и собирать будут тоже они. И даже те, кто занял деньги с доплатой, будут в ...опе, когда придется отдавать хоть и без процентов, но свои. Изысканный способ кабалы - бери много, отдашь на 0,1% процента меньше, чем взял. А что? Мы еще напечатаем - именно для таких балбесов.Пполитика печатания и распределения денег будет иметь негативные последствия в долгосрочной перспективе, например, повышение инфляции и снижение покупательной способности денег. Более быстрый рост цен уже наблюдается в некоторых классах активов — несмотря на продолжающуюся пандемию, кое-где цены на акции достигли новых максимумов, а цены на недвижимость устанавливают новые рекорды.
Если вовремя не прекратить рост предложения и распределение денежной массы, ускорится рост цен на многие потребительские товары и услуги. Правда, для многих правительств и центральных банков такой сценарий не является секретом: более высокая инфляция — один из самых простых, хотя и не самых справедливых способов уменьшить реальную долговую нагрузку.
Однако сегодня многие развитые страны мира карабкаются по Волшебному дереву денег и не слишком задумываются о быстрорастущем долге. В этом году долг Франции вырастет до 120 %, а долг Италии составит более 150 % ВВП.
М1: Де-факто, все минусы печатания денег лягут на плечи самых слабых и зависимых.В любом случае практически безграничные новые возможности для получения займов не означают, что можно потратить полученные безвозмездные деньги где угодно, на что угодно и как угодно. Не исчезла необходимость ответственно использовать эти средства и с их помощью создавать потенциал будущего роста. От эффективности использования этих денег будет зависеть, какие страны выйдут сильнее из этого кризиса, а какие — только с большим размером долга.
Наверное, никто не сомневается в том, что мы не можем шиковать и выделять заемные средства для удовлетворения разовых, сиюминутных потребностей, но мы должны направлять их на проекты, которые создают более устойчивую, разумную и конкурентоспособную экономику. В этом новом мире нам нужно дискутировать не о том, сколько мы можем занять, а том, как мы будем использовать заемные средства и поддержку, которую получаем, для нужд будущих поколений.
М1: Дискутируйте сколько угодно. Ведь все равно расплачиваться придется не тем, кто дает деньги, а тем, кто берет.Нериюс МАЧЮЛИС, главный экономист Swedbank
