Ключевая ставка ЦБ: изменения возможны только осенью

Москва, 24 июля - "Вести.Экономика" В пятницу, 27 июля 2018 г., состоится последнее летнее заседании Банка России по ключевой ставке. Насколько возможно дальнейшее снижение ключевой ставки денежного рынка и каких решений Центрального Банка стоит ожидать инвесторам? Анализирует Алексей Труняев, Управляющий активами ИК «ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент».

Центральный Банк России находится на пути к переходу к нейтральной денежно-кредитной политике, которая подразумевает оперативное реагирование на рыночную конъюнктуру путем изменения процентной ставки (как повышением, так и понижением). Последнее снижение произошли в марте 2018 года, когда Регулятор ожидаемо понизил ставку на 25 базисных пунктов - до 7,25%.

Факторы, сдерживающие понижение ставки

Разворачивающиеся события на мировых и, в особенности, на развивающихся рынках вносят свои коррективы в процесс смягчения денежно-кредитной политики. На состояние российского рынка давит отток долларовой ликвидности с развивающихся рынков, который в первом полугодии 2018 поставил под угрозу стабильность всех без исключения валют развивающихся стран, в том числе и российского рубля. В этой ситуации, снижение процентной ставки предоставит спекулянтам дополнительные возможности для игры на повышение доллара.

Инфляционные показатели последних месяцев являются не столь радужными, как скажем, в первом квартале текущего года. В связи с повышением НДС также можно ожидать дальнейшего ускорения инфляции – а значит, смягчение денежно-кредитной политики пойдет не так быстро, как хотелось бы.

Факторы, которые могут привести к понижению ставки

В то же время, в связи с замедлением показателей экономического роста России во втором квартале , удешевление денежных ресурсов является желанной мерой со стороны представителей бизнеса.

Регулятора беспокоит высокая закредитованность населения и возможное появление ипотечных кредитных «пузырей». ЦБ внимательно следит за качеством ипотеки, при этом, на встрече с президентом РФ Владимиром Путиным глава Банка России Эльвира Набиуллина сообщила, что ипотечные ставки в России имеют потенциал дальнейшего снижения.

Подводя итог, на июльском заседании никакой интриги не ожидается. Вероятнее всего, на этот раз Центральный Банк продолжит осторожничать и не изменит процентную ставку на предстоящем 27 июля заседании. К тому же, это заседание не будет “опорным” т.е. пройдет без пресс-конференции главы ЦБ. Этот факт так же снижает вероятность изменения ставки в пятницу.

До конца года нас ожидает как минимум еще 3 заседания, а значит у ЦБ будет достаточно времени до конца года, чтобы скорректировать направление денежно-кредитной политики. Уровень нейтральной ставки точно не определен и находится в диапазоне 6–7%. Учитывая планы Регулятора завершить переход к нейтральной кредитно-денежной политике до конца 2018 года, мы можем ожидать решения по дальнейшему снижению ставки в рамках осенних заседаний. На наш взгляд, базовым сценарием на конец 2018 года можно считать ставку на уровне 7% годовых.