Рубль снизился вслед за ценами на нефть

Мнение эксперта TeleTrade

TeleTrade ​"Рубль ​постепенно слабеет с середины октября, ​и ​некоторая часть ​​слабости в рубле остается​. Многим это кажется абсолютно парадоксальным ​в условиях, когда цены на нефть берут штурмом одну ​вершину​ за другой​. ​Н​е задержались ​они надолго ​​на​ зим​нем пике​ 2016-2017 гг. ​в $58,5 за баррель​, далее почти так же легко​ долетели до значимой отметки $62​, ​предсказанной ​очень ​многими как часть ​неизбежного ​базового сценария​ подъема нефтяных цен​. На все это рубль продолжал реагировать неспешным ослаблением, где укрепление было редким и носило характер небольших откатов. Лишь когда во время длинных российских выходных нефть проскочила резко вверх аж до $64,5 за "бочку", рубль встрепенулся, показал приличное укрепление, но быстро выдохся. Пары доллар/рубль и евро/рубль, наоборот, поднялись выше максимумов прошлой недели, реагируя скорее на факт сползания нефти ниже к $63, чем на сам факт столь высоких по нынешним меркам нефтяных цен.

Что же происходит? В какой-то мере активные участники рублевого рынка продолжают опасаться, что нефть на достигнутых рубежах просто не удержится. И такие опасения не лишены оснований: поскольку ускоренный взлет нефтяных котировок явно подстегнули три почти совпавших во времени обстоятельства. Очередное снижение числа буровых сланцевых установок, которое заранее не было так уж очевидно, учитывая и так прилично подросшие нефтяные цены, делающие улов сланцевиков уже, казалось бы, намного более рентабельным. ​Неожиданно резкая "зачистка​"​ элит​​ в Саудовской Аравии: волн​а​ арестов несговорчивых членов королевской семьи вместе с их близким окружением​​, и даже гибель двух принцев крови. И хотя на самом деле усилившая концентрация власти в руках короля и его наследника, скорее всего, в итоге станет решением, а не проблемой, рынок в ответ изрядно напрягся, одновременно реагируя еще и на пикировку саудитов с Ираном по поводу пущенной из Йемена ракеты, - в результате и случился тот самый скачок цен.​ Вполне вероятно, что когда новости будут переварены, то в отсутствии других драйверов роста нефтяной рынок может все-таки отыграть назад часть завоеванных позиций, хотя бы временно. Именно этот "базовый сценарий", очевидно, и закладывают пока что явно преобладающие на российском валютном рынке стратегические игроки в котировки по парам доллар/рубль и евро/рубль. Отсюда не спешат и реагировать новыми покупками рубля.

​Сама же продолжающаяся теперь больше по инерции слабость возникла во второй половине октября, когда ​пошла фиксация по индексам​: собственно, на этом индекс ​РТС ​снижался​ тр​и недели подряд​. ​Без явных поводов, пожалуй: просто высоко забрался - инвесторы ​как раз ​​решили синхронно забирать прибыль и с нашего рынка, и с других развивающихся рынков, пока она есть. А вырученные ​от продажи акций рубли постепенно ​возвращают в валюту. ​Курс на ужесточение денежной политики рядом центробанков мира не ​способствует уже​ появлению "лишних" ​и совсем ​свободных денег, а при наличии все продолжающегося роста на фондовых рынках США и Европы и ускоряющегося ​так ​быстро роста на рынке Японии, инвесторы предпочитают оставить пока деньги там, а не у нас. ​На фоне низкой активности колебаний рубля, как раз вот этого ручейка оттока капиталов - не такого уж значительного по объемам, если сравнивать с покупками облигаций Минфина, к примеру, - вполне хватает для ползучего неспешного роста доллара и евро против рубля.​

​Причем выходит, что и ф​актор нефти, поднявшейся ​намного ​выше $60 за баррель, как ни странно, ​временно ​пока играет против рубля​. Иностранные и наши инвесторы ведь закупали рубль​ не сам по себе​, а ​приобретали ​на него рублевые активы - ​и чтобы получить доход в купонах облигаций или в акциях, и, собственно, ​как раз на ожиданиях, что рубль будет укрепляться, пока нефть взбирается все выше. Сейчас же цель, как они оценивали ее - ​в районе $62 или чуть выше, ​достигнута. ​А значит, работает принцип "покупали ожидания - продаем факты". То есть новых вложений в ​Россию как в финансовую систему​ по факту выросших цен на нефть уже почти нет​ или намного меньше​: кто хотел и думал головой, вложился раньше​, когда и котировки рубля, и доходность облигаций, и цена бумаг были выгоднее. ​Значит, инвесторы ​теперь ​или сидят в купленных ​давно на много лет вперед ​бумагах, или фиксируют доходы в имеющемся текущем размере, но не спешат докупаться, рассчитывая, что нефть еще​ ​и скорректироваться​ может ниже,​ - и​​ вот тогда​-то​ они смогут вложиться ​в рублевые активы, купив для этого рубли в наиболее подходящий момент ​снова по более выгодному курсу, нежели сейчас. Либо некоторые придерживаются принципа: взял прибыль - посиди от развивающегося сложного рынка в стороне​, понаблюдай. Преобладающее бездействие одних и медленные действия других по обмену имеющихся рублевых доходов на валюту ​как раз и приводят к нынешнему несколько аномальному движению рубля.

​Может ли картина резко развернуться в пользу рубля? Разумеется, да. Во-первых, иностранные инвестиции в фондовый российский рынок и есть, да, собственно, и были, относительно невелики. Из сделок же в российских рублевых облигациях, где денег много больше, выходить долгосрочные инвесторы пока не собираются: доходность заставляет резких движений ​как раз ​не совершать​, а наоборот, оставаться в облигациях так долго, как это только будет возможно и целесообразно. ​Так как разница в годовом купонном доходе по-прежнем​у​ от 5% и выше ​в пользу рублевых облигаций - ​в сравнении с ​аналогичными ​бумагами западных стран​ - и вообще​ ​суммарная маржа доходности ​одна из самых высоких, если сравнивать с вложениями ​и ​в бумаги других стран БРИКС, к примеру. Инфляция ​в России ​нынче невелика, а сама российская валюта ​достаточно стабильна, и пока инвесторы не видят существенных рисков, дергаться напрасно никто не станет. В какой-то мере бум покупок российских облигаций уже позади, притока новых желающих купить ​бумаги и при более​ низкой доходности​,​ ​а сейчас она не 10% годовых, ​и при более дорогом курсе рубля​, не то что по 65 руб. за доллар - желающих​ намного меньше.​ Зато ​есть ожидания, что в случае ​дальнейшего плавного ​повышения курса доллара ​выше отметки 69 руб., а может, даже​​ несколько дороже, появится больше желающих продавать уже валюту. В частности, в связи с более высокой ценой на нефть увеличивается валютная выручка экспортеров, которую они в определенный момент начнут ​скидывать и ​конвертировать в рубли, пока курс поднялся​. Ведь очевидно, что при высокой цене ​нефти​ совсем уж сильно вверх валюта не пойдет​. Отсюда мы в ближайшее время увидим и предел для роста курса доллара.

​В то же время экспортеры​, как и стратегические инвесторы, ​могут выжидать​ момента​, будет ли по нефти ​все-таки ​коррекция вниз​. И если да, то ​ограничится ли ​эта ​коррекция размером ​только ​до ​$60 или, быть может, до ​​$58​ в глубину самое большее​, после чего нефть снова найдет на рынке своего активного покупателя? Или же нефть сможет попробовать на зуб отметки несколько пониже - ​и вот в​ этом случае и коррекционное движение вверх по паре доллар/рубль продлится несколько подольше, и доллар может подняться на рубль-полтора повыше. Если же​ ​нефть​ действительно вернется к "базовому" сценарию и​ агрессивно будет куплена "нефтебыками-спекулянтами" ​при малейшем откате ​и ​будет ​загнана надолго​ к $62-64​ и тем более​ куда-нибудь еще выше​, то экспортеры и иностранные инвесторы ​​предпочтут с обменом своей валюты на рубли ​существенно поторопиться, ​тогда затягивать они не будут - ​и доллар/рубль вернется ​к ​привычной ​уж​е поддержке в 57 руб. ​за ​доллар намного быстрее​ - а возможно, доллар и успеет при этом сценарии обновить еще слегка и минимум года".