Базовый сценарий Центробанка РФ не предполагает значительного изменения геополитических условий до конца 2027 года или отмены введенных санкций. Об этом сообщается на сайте Центробанка РФ в проекте Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2025-2027 годы.
Как отмечается, вероятность реализации рискового сценария (с сочетанием отрицательных факторов как спроса, так и предложения) по сравнению с прошлым годом снизилась. Вместе с тем более вероятным представляется проинфляционный сценарий в сравнении с дезинфляционным.
В случае реализации дезинфляционного сценария регулятор ожидает диапазона ключевой ставки в районе 12-14% в 2025 году, 9-10% в 2026 году. В случае проинфляционного сценария ожидается ставка в районе 16-18% в 2025 году, 11,5-12,5% в 2026 году.
В то же время, в случае реализации сценария глобального кризиса, Центробанк РФ не исключает достижения диапазона ставки 20-22% в 2025 году.
В рамках базового сценария, регулятор ожидает ключевую ставку в районе 14-16% в 2025 году, 10-11% в 2026 году и 7,5-8,5% в 2027 году. Так, уже в 2025 году инфляция перейдет в диапазон 4,0-4,5%, а в 2026-2027 гг. снизится до целевых 4%.
При этом в рамках дезинфляционного сценария Ценнтробанк РФ по мере освоения инвестиций и роста совокупной факторной производительности произойдет более существенное расширение предложения (увеличение потенциального выпуска в 2025-2026 годах) по сравнению с базовым сценарием. В таком случае расширяющееся совокупное предложение покрывает повышенный внутренний спрос в 2025-2026 годах. В результате инфляционное давление сократится и уже к 2025 году годовая инфляция вернется к целевым 4%.
Проинфляционный сценарий, напротив, предполагает сохранение в 2025 году факторов спроса, которые наблюдались со второй половины 2023 года. Вследствие этого останется повышенным инвестиционный спрос и спрос на производственные факторы: компании продолжат увеличивать заработные платы для привлечения новых сотрудников и удержания имеющихся кадров.
Высокий внутренний спрос и одновременно растущие издержки предприятий на оплату труда приведут к более высокому инфляционному давлению, чем в базовом сценарии. Годовая инфляция в таком сценарии вернется к целевому уровню только в 2027 году, а в 2025 и 2026 годах будет находиться в диапазоне 5-5,5% и 4-4,5% соответственно.
В рисковом сценарии регулятора реализуется значительное ухудшение внешних условий. Так, высокий уровень процентных ставок и накопившиеся дисбалансы на финансовых рынках развитых стран приведут к мировому финансовому кризису, сопоставимому по масштабам с кризисом 2007-2008 годов. В рамках сценария кризисные явления начинают проявляться в первом квартале 2025 года, достигая своего пика во втором-третьем кварталах 2025 года. Центральные банки отреагируют на кризис понижением своих ставок.
В дополнение к финансовому кризису также реализуется риск ухудшения отношений между Китаем и США, что приведет к активной фазе деглобализации мировой экономики.
«Тенденция к деглобализации начала проявляться еще в 2018-2019 годах вместе с торговыми спорами и противоречиями. С 2022 года она кратно усилилась на фоне роста геополитического напряжения.
Страны все в большей степени стремятся локализовать производства на своих территориях, заменить принцип партнерства на основе экономических соображений (таких, например, как оптимизация затрат) на критерии географической близости и дружественности в геополитической повестке», — заявили в Центробанке РФ.
Фрагментация мировой торговли приводит к снижению совокупной факторной производительности и большей инфляции, из-за чего деглобализация мировой экономики лишь усилит негативные эффекты на финансовом рынке. В этом сценарии цены на нефть будут существенно ниже в сравнении с базовым сценарием.
Для российской экономики, помимо ухудшения условий торговли, это также означает вероятное усиление санкционного давления и расширение дисконта на отечественные товары. На фоне значительного падения сырьевых цен при действующих параметрах бюджетного правила это приведет к активному использованию ликвидной части Фонда национального благосостояния (ФНБ) для нейтрализации шока, что создает риски исчерпания средств ФНБ в течение 2025 года.
С учетом более низкого равновесия мировых цен на сырье потребуется трансформация бюджетного правила с постепенным переходом к базовой цене нефти на уровне $40 за баррель к 2027 году. Сокращение базовых нефтегазовых доходов вследствие снижения цены отсечения в правиле будет способствовать бюджетной консолидации - снижению расходов бюджета в относительном выражении.
При таком раскладе в 2025 году ВВП снизится на 3-4%, а в 2026 году - на 1-2%. Бюджетная поддержка экономики в кризисный период расширится относительно базового сценария, однако будет меньше, чем в 2020 году и 2022-2023 годах. В 2027 году экономика будет расти восстановительными темпами 2-3%.
При этом из-за глобального финансового кризиса и усиления санкционных ограничений снижается как уровень потенциала российской экономики, так и темпы его роста. Существенное сокращение предложения приведет к повышенному инфляционному давлению - в первый кризисный год показатель может вырасти до 13-15%.
