Глава Центробанка заявила о переломном моменте для экономики России. Все усилия, предпринимаемые Центробанком РФ, направлены на то, чтобы уже в следующем году остановить рост цен и вернуть инфляцию к целевому показателю 4% годовых. Если не будет внешних шоков, это позволит приступить к постепенному снижению ключевой ставки, которая сейчас находится на рекордно высоком уровне 21% годовых. С таким прогнозом выступила председатель Банка России Эльвира Набиуллина, представляя во вторник в Госдуме «Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2025 год и плановый период 2026 и 2027 годов». Контекст. На заседании совета директоров ЦБ РФ 25 октября ключевая ставка была увеличена сразу на 200 базисных пунктов до 21% годовых. Предыдущим максимальным значением ставки было 20% — до этого уровня она была повышена сразу же после начала СВО из-за обвала рынков и введения санкций против крупных российских банков, а также самого ЦБ РФ. Однако уже в апреле 2022 года ставку удалось снизить до 17%, а в сентябре она упала до 7,5% и удерживалась на этом уровне почти год — до конца июля 2023-го. За второе полугодие прошлого года ключевая ставка была повышена до 16% годовых. После многомесячной паузы 26 июля 2024 года ставку подняли сразу до 18% годовых, а 13 сентября — до 19% годовых. Минимальное значение ставки — 4,25% сохранялось в период с 27 июля 2020 до 22 марта 2021 года. «Коллеги, мы сейчас находимся в переломной точке. По оценке банков и предприятий, уже в ближайшие месяцы можно ожидать общего замедления роста корпоративного кредитного портфеля, уменьшения его вклада в рост совокупного спроса. С некоторым лагом, а здесь очень важны лаги, это приведет к замедлению текущей инфляции, а затем мы увидим перелом и в показателях годовой инфляции», — рассказала депутатам Набиуллина. По ее словам, это и будет подтверждением того, что проводимая Банком России денежно-кредитная политика (ДКП) достигла, наконец, требуемой жесткости, чтобы с учетом всех обстоятельств, которые влияют на инфляцию, обуздать рост цен. Почему нельзя просто смириться с инфляцией? Необходимость проведения нынешней беспрецедентно жесткой ДКП финансовый регулятор объясняет тем, что за четыре года, в течение которых инфляция непрерывно оставалась высокой, накопилась большая инерция в инфляционных ожиданиях граждан и бизнеса. «Это заставляет нас действовать решительно, чтобы недуг не стал хроническим», — подчеркнула Набиуллина. При этом она отметила, что рост цен по подавляющей части товаров и услуг говорит о том, что спрос заметно опережает скорость, с которой расширяются производственные возможности экономики и ее потенциал. Говоря о том, почему нельзя согласиться с предложениями быть терпимее к инфляции, глава Банка России привела три аргумента: Людей вновь сильно беспокоит непрекращающийся рост цен, который сильнее всего бьет по небогатым людям. Без обуздания инфляции не выйдет сделать так, чтобы рост экономики был не разовым, пусть и впечатляющим рывком, а продолжался многие годы и вел к росту благосостояния наших граждан. Идея пожертвовать снижением инфляции ради форсированного экономического рывка влечет слишком большие риски. Наоборот, сейчас как никогда необходимо дорожить макроэкономической стабильность. «Проблема, которая сегодня обсуждается, — это вопрос не только Центрального банка. Это имеет отношение и к Государственной думе, и к правительству. Надо сдерживать инфляцию через решения, которые может реализовать правительство. Нам надо в рамках парламентского контроля сделать все возможное для этого. В этом наш долг перед гражданами нашей страны. Президент именно так задачи ставит», — отметил председатель Государственной думы Вячеслав Володин. Откуда взялся такой бурный рост цен? Отметив, что многие сравнивают нынешнее повышение ставки с тем, что было в 2014–2015 годах и в 2022 году, Набиуллина подчеркнула, что это абсолютно разные ситуации. ужесточение ДКП, по ее словам, сейчас имеет совсем другую природу. Тогда Банк России реагировал на внешние шоки — нужно было не дать раскрутиться инфляции, справиться с набегом на банки, удержать финансовую стабильность в условиях санкций. При этом из-за этих же шоков происходило тогда очень сильное снижение спроса и ВВП, что делало не просто оправданными, а необходимыми и быстрое снижение ключевой ставки, и льготные программы кредитования. Ныне же Россия впервые находится в ситуации, когда задействованы практически все ресурсы в экономике — такой низкой безработицы (2,4%) не было никогда, и мало найдется стран, где она когда-либо столь сильно опускалась, отметила Набиуллина. Также она рассказала о том, чем вызван повышенный спрос, разгоняющий цены. «Выросли доходы граждан, это можно только приветствовать, выросли расходы бюджета, что было неизбежно, но главное — очень сильно, даже беспрецедентно, выросло кредитование. С начала 2022 года кредит населению, включая 9 трлн рублей ипотеки, вырос почти на 15 трлн рублей, корпоративный кредит вырос на 30 трлн рублей. И в прошлом году, и в этом кредит продолжает быстро расти», — пояснила она. Глава Центробанка в связи с этим подчеркнула, что рост должен продолжаться, но более умеренными темпами, которые отвечают возможностям экономики переварить его без ускорения инфляции. Надо ли бояться заморозки вкладов? Отвечая на вопросы депутатов Госдумы, Эльвира Набиуллина опровергла слухи, что банки не смогут платить проценты по вкладам, которые в связи с ростом ключевой ставки сейчас находятся на очень высоком уровне, из-за чего в этом году рынок сбережений показывает рекордный рост за всю историю России. «Наверное, больше бессмыслицы, чем эта идея придумать сложно. Нас действительно как-то пугают этим и говорят о том, что банки якобы не в состоянии выплачивать повышенные процентные ставки по депозитам, или иногда говорят, что вкладов так уже много, что, когда мы начнем снижать процентную ставку, они все выйдут на рынок, и это приведет к резкому ускорению инфляции. Ну вот в профессиональной среде эти сценарии вообще не обсуждаются. Потому что они начисто лишены смысла», — заявила глава Центробанка. Как пояснила Набиуллина, проценты по вкладам банки платят за счет прибыльных для них процентов по кредитам, поэтому у них есть абсолютно надежный источник денежных средств. Можно ли было спасти льготную ипотеку? В очередной раз заявив о том, что прекращение безадресной льготной ипотеки и ужесточение мер против закредитованности граждан было необходимыми мерами, Набиуллина отметила, что это привело к желаемому результату — замедлению (но не прекращению) увеличения числа кредитов, выдаваемых на покупку жилья. К тому же, по ее словам, это было замедление с очень высоких уровней, которые не могли продолжаться долго. «И это не драматичное падение, как его часто представляют, и уж точно не сжатие общего объема кредита. Скорее мы сейчас видим возвращение к уровню первого квартала этого года, когда рынок еще не был так разогрет», — подчеркнула Набиуллина. Сейчас, по ее словам, рынок поддерживает «Семейная ипотека» (в октябре более половины выдач (54%) было обеспечено этой программой). Всего по итогам года по ней может быть предоставлено кредитов на 2,2 трлн рублей, что в целом сопоставимо с результатом 2023 года. Набиуллина уверена, что выход рынка жилья из состояния перегрева — это первый шаг к тому, чтобы доступность жилья снова стала расти, поскольку для этого рост доходов граждан должен опережать рост цен на жилье. Вторым шагом она назвала возвращение к более реальным ставкам рыночной ипотеки. «Сейчас она мало кому доступна. Многим пришлось отложить покупку жилья, и мы понимаем, как важно быстрее вернуть рыночные ставки к умеренному уровню», — отметила глава ЦБ РФ. В то же время Набиуллина заявила, что добиться этого можно только при наличии низкой инфляции, и никак иначе. Есть ли выбор между ростом экономики и сдерживанием цен? Набиуллина дала понять, что внимательно следит за бурными дискуссиями вокруг политики Банка России, которые ведутся, в том числе, и в Госдуме. По ее словам, эти дебаты очень точно отражают настроения в обществе. Признав рост опасений, что высокая ключевая ставка может навредить экономике и подорвать импульс к ее росту, который она показывала в последние два года, глава Центробанка подчеркнула, что не менее сильно выросла и степень озабоченности непрекращающимся ростом цен, в том числе, по наиболее социально чувствительным товарам. «Дискуссия вокруг денежно-кредитной политики сейчас часто сводится к дилемме: или решение задач по развитию экономики, или снижение инфляции. Мое глубокое убеждение — такой дилеммы нет и делать такой тяжелый выбор нам не придется. Наша политика направлена на сдерживание роста цен. Без этого устойчивый рост экономики невозможен», — заявила Набиуллина. Также она пояснила, что прямым следствием высокой инфляции, «звеньями одной цепи», являются также растущие издержки бизнеса и повышение регулируемых тарифов. Говоря об угрозе «остановки экономики», Набиуллина отметила, что в ряде отраслей кредитная активность действительно замедляется, реагируя на жесткую ДКП. Вместе с тем, есть отрасли, а также очень крупные заемщики, которые продолжают предъявлять спрос на большие объемы финансирования — как для завершения уже начатых крупных инвестпроектов, так и для старта новых. Так что, в отличие от розницы, от кредитов населения, которые замедляются, в корпоративном кредитовании до настоящего момента никакого замедления не просматривается. Предприятия взяли кредиты на 1,6 трлн рублей в августе, столько же в сентябре и, по предварительным оценкам, сопоставимую сумму в октябре. Указав, что залогом устойчивости реального сектора и сохранения инвестиционной активности является хорошая прибыль предприятий, Набиуллина сообщила, что в прошлом году она превысила 33 трлн рублей, а в этом году, не несмотря на небольшое снижение летом, все же остается вблизи рекордных уровней прошлого года и в два раза выше, чем в 2019 году. Это, по ее словам, значительный ресурс и запас финансовой прочности для бизнеса. А так ли эффективна политика ЦБ? В своем выступлении Эльвира Набиуллина также прокомментировала распространенное мнение, что рост ключевой ставки только разгоняет рост цен, потому что вынуждает больше платить по кредитам. «Это глубокое заблуждение. Ключевая ставка эффективно противостоит инфляции. Если бы мы оставили ставку на том уровне, какой она была до середины прошлого года, напомню это 7,5%, то инфляция была бы уже давно не просто двузначной, а вполне могла достичь и 20%, и 30%, а вполне возможно, что и больше», — заявила глава ЦБ РФ. По ее словам, увеличение процентных расходов — это временное явление, они вновь снизятся, когда инфляция будет побеждена. Так что в целом по экономике влияние процентных расходов на рост цен не следует преувеличивать. А вот охлаждающее влияние жесткой ДКП на избыточный спрос и следом на инфляцию Набиуллина оценила как гораздо более существенный фактор. «Завершая, хочу сказать, что наши решения по денежно-кредитной политике необходимы. Любые колебания, отступления только усложняют и затягивают достижение важнейшей для общества цели — низкой инфляции, выигрыш от которой — и в части макроэкономической устойчивости, и в части умеренных ставок, и в части доверия к рублю, а главное — в части поддержания реальных доходов населения — многократно перевешивает временные ограничения», — заявила Эльвира Набиуллина. Можно ли смотреть в будущее с оптимизмом? В Основных направлениях денежно-кредитной политики Центробанк представляет и альтернативные сценарии, при этом обычно просчитывались только рисковые варианты, в том числе реакция на глобальный кризис, если он случится, напомнила Набиуллина, обратив внимание, что сейчас Банк России видит предпосылки и для более оптимистичного сценария. Она назвала его «Выше потенциал», пояснив, что этот вариант развития событий исходит из того, что масштабные инвестиции последних лет начнут переходить в производственную фазу и в следующем году дадут более высокую отдачу для экономики. «В этом случае предложение быстрее догонит спрос, инфляция будет тормозить быстрее, а значит, мы сможем быстрее возвращать ключевую ставку к ее нейтральному уровню», — сказала Набиуллина. Глава Центробанка добавила, что как раз этот сценарий близок к базовому сценарию прогноза правительства РФ. Михаил Макаров
