El espacio para estrategias de inversión basadas en un locking de tasas es menor; pues si bien todavía se pueden adquirir instrumentos a tasas de interés altas para mantenerlos por un tiempo, especialmente de renta fija, las proyecciones indican que esta estrategia se irá reduciendo en el siguiente año y medio.
La trayectoria de las tasas de interés tenderá hacia la baja en el segundo semestre, aunque la velocidad a la que lo harán será menor respecto a lo esperado a inicios de año, principalmente porque la Reserva Federal de los Estados Unidos (FED) proyecta que la inflación será más persistente, lo que obligará a mantener su tasa de referencia más alta para finales de 2024.
En este contexto, el espacio para estrategias de inversión basadas en un locking de tasas es menor; pues si bien todavía se pueden adquirir instrumentos a tasas de interés altas para mantenerlos por un tiempo, especialmente de renta fija, las proyecciones indican que esta estrategia se irá reduciendo en el siguiente año y medio. No obstante, la posibilidad de que la FED solo realice un recorte de tasas mantiene, por un poco más de tiempo, la posibilidad de tomar estas decisiones de inversión.
La posición de la FED genera escenarios más moderados en otros países, principalmente porque los diferenciales de tasas de interés comienzan a ser un factor determinante en las decisiones de política monetaria. Por ejemplo, en países latinoamericanos, que se encuentran en un proceso de relajamiento monetario, han disminuido el ritmo de bajada o incluso han puesto pausas a la caída en las tasas de interés. En efecto, el Banco Central de Brasil decidió mantener la tasa Selic en 10.5% cuando su inflación está en 3.3%; en Perú también se mantuvo la tasa en 5.75% cuando su inflación es del 2%, y en Chile se disminuyó el ritmo de caída a solo 25 puntos básicos (p.b). llevando la tasa al 5.75%.
Esta situación nos ilustra que, a pesar de que existen espacios para seguir bajando las tasas, se identifican riesgos latentes sobre la inflación, principalmente derivados de movimientos de capitales para aprovechar mejores rendimientos en otros países, lo que eventualmente puede afectar los mercados cambiarios y, con ello, las expectativas de tipo de cambio e inflación.
¿Cómo funcionan esos diferenciales de tasas? Los inversionistas que poseen instrumentos financieros del país “A” observan mejores rendimientos reales en el país “B”, por lo que liquidan sus instrumentos en el país “A” y se dirigen a su mercado cambiario para obtener dólares y poder comprar los instrumentos del país “B”. En este proceso, pueden generar presiones desordenadas que deprecien sus monedas, esto es, que el tipo de cambio aumente, lo que puede llevar a un incremento en los precios de bienes y servicios denominados en dólares, afectando finalmente las expectativas de inflación. Por esto, los bancos centrales serán prudentes al bajar las tasas de interés para no profundizar este tipo de movimientos de capitales.
Considerando lo anterior, las recientes decisiones de política monetaria y las proyecciones de tasas de interés para economías más avanzadas, que las colocan más altas para el cierre de este segundo semestre del 2024, obligan a otros países, que sí tienen espacio para seguir relajando su política monetaria porque su inflación está más controlada, a considerar como una restricción ese diferencial de tasas interés.
La situación también afecta a Costa Rica, que, siendo una economía pequeña y comercialmente abierta, enfrenta la misma restricción del diferencial de tasas antes mencionado. En la última decisión del Banco Central de Costa Rica (BCCR) se mantuvo la tasa en 4.75% después de varias reuniones en las que se redujo la Tasa de Política Monetaria.
Los ajustes a la baja sobre los rendimientos de instrumentos financieros denominados en colones se verán más adelante en el año, si es que la entidad monetaria decide hacer nuevas disminuciones. Por lo tanto, todavía se pueden encontrar en el mercado papeles con tasas atractivas.
Se abre otra opción de decisión cuando se comparan los instrumentos en colones y dólares, pues el diferencial de tasas es favorable a los segundos. Precisamente, el BCCR había aceptado el riesgo que suponía mantener la TPM por debajo de la tasa de la FED; sin embargo, en la última decisión tomada prefirió no aumentar ese riesgo. Aun así, el premio por invertir en dólares sigue siendo bastante atractivo.
En síntesis, esperamos que las tasas a nivel internacional bajen ligeramente en el segundo semestre, pero la moderación y precaución serán elementos cruciales. Es decir, todavía se pueden encontrar espacios para obtener rendimientos atractivos. Al final, es importante considerar todos estos elementos en las decisiones de inversión, siempre teniendo presente cuales son los objetivos de inversión y cuál es la mejor estrategia para cumplirlos, siempre con el consejo de su asesor patrimonial.
