S&P 500 ждет черного лебедя

Акции растут, волнение – нет. Индекс волатильности VIX на низком уровне, что свидетельствует об отсутствии страха. Объемы торгов низкие, как будто во время летних каникул, когда все трейдеры находятся на пляже. Даже упоминание в протоколе заседания FOMC 30 апреля и 1 мая возможности повышения ставки по федеральным фондам не особо напугало инвесторов. Да, S&P 500 отступил, но по-прежнему комфортно себя чувствует на расстояние вытянутой руки от рекордного максимума. Однако хорошая новость, и он будет обновлен.

А чего беспокоиться, если экономика США все еще сильна как бык, несмотря на замедление? Безработица на уровне полувековых максимумов разгоняет любой страх инвесторов по поводу рецессии. Все это способствует росту корпоративных доходов компаний S&P 500 до 5,7% в первом квартале. Аналитики Уолл-стрит ожидают, что в апреле-июне показатель подпрыгнет чуть ли не до 10%.

Риски рецессии полностью игнорируются широким фондовым индексом, о чем свидетельствует цифра 23%. Именно сколько инвесторов, участников опроса Bank of America, считают спад в экономике США главным хвостовым риском. Для сравнения, инфляцию в качестве такого риска обозначают 59% опрошенных. Однако история показывает, что безработица в самом начале рецессий находилась на многолетних минимумах, как сейчас.

Динамика безработицы в США

Другие индикаторы уже давно мигают красным: инверсия кривой доходности, завышенная оценка акций с точки зрения форвардного P/E в 20,8 по сравнению с пятилетним средним 19,6, взлет кредитных спредов сигнализируют, что рецессия гораздо ближе, чем можно себе представить. Она за углом.

Однако похожая картина ожидалась в конце 2023, тем не менее самый ожидаемый спад в экономике США так и не пришел, а S&P 500 взлетел на 11% с начала года. После апрельского отката, вызванного ожиданиями длительного удержания ставки по федеральным фондам на плато 5,5%, инвесторы возвращаются к идее мягкой посадки и режиму Златовласки. Когда инфляция замедляется, а ВВП растет чуть выше тренда. Это создает благоприятную среду для акций.

Динамика кредитных спредов в США

Рынок работает в режиме «плохие новости от экономики хороши для акций», так как это увеличивает вероятность двух актов монетарной экспансии ФРС в 2024. Возможно, даже Центробанк вернется к трем, обозначенным в мартовских прогнозах FOMC. Однако охлаждение экономики на самом деле тревожный знак. Он напоминает, что рецессия может стать тем самым черным лебедем, который обрушит широкий фондовый индекс.

Технически на дневном графике S&P 500 имеет место пауза в восходящем движении. Пока котировки держатся выше скользящих средних вблизи отметки 5265, настрой остается «бычьим». Сформированные от 5200 длинные позиции по широкому фондовому индексу имеет смысл держать и наращивать на откатах. В качестве целевого ориентира северного похода рынка акций выступают отметки 5400 и 5535. Лишь падение ниже важной поддержки на 5265 заставит пересматривать взгляды.