Несмотря на масштабное снижение нефтяных котировок в 4 квартале 2018 г., российский рубль, согласно нашей модели, на текущий момент несколько недооценен относительно фундаментально обоснованных значений, примерно на 5-7%. Недооценка рубля обоснована рисками обострения в 2018 г. санкционной истории, реализацией большую часть года "бюджетного правила" в РФ и общей неблагоприятной конъюнктурой для всех валют развивающихся стран. Санкционные риски в следующем году сохраняются: на данный момент в Конгрессе США лежат два законопроекта, предусматривающие санкции к РФ за вмешательство в выборы (DETER Act и DASKA Act). Наиболее весомые ограничения, предусмотренные законопроектами, состоят в ужесточении санкций против российских госбанков, вплоть до запрета на расчеты в долларах (вероятность реализации этого сценария для наиболее крупных госбанков оцениваем как низкую) и санкций на новый госдолг (вероятность несколько выше, но, в то же время, текущие уровни доходности ОФЗ отчасти отражают возросшие риски). Помимо этого, США законодательно обязаны ввести второй раунд санкций за химоружие, но, на наш взгляд, данный блок ограничений - менее критичен. Динамика валют EM с начала 2018 года Источник: Bloomberg, PSB Research&Strategy Ожидания на 2019 г.: постепенное успокоение мировых рынков в первом полугодии следующего года, вместе с с сезонно сильным счетом текущих операций в 1 кв., на наш взгляд, создают запас для коррекционного восстановления рубля в ближайшие месяцы в район 63-65 руб/долл. Прогноз динамики пары доллар/рубль в 2018-2019 годах Источник: Bloomberg, PSB Research&Strategy Однако наш консервативный взгляд на перспективы мировой экономики и финансовых рынков в целом по году заставляют ожидать возобновления умеренного давления на рубль, и в базовом сценарии со 2 кв. мы ожидаем начала постепенного возвращения давления на рубль с целью на уровне >=70 руб/долл. к концу года.
