Капзатраты. 800 млрд руб. в 2018П, 28% были потрачены в 1К18. В 2019-20, при условии стабильной макроэкономической конъюнктуры, капзатраты на добычу должны снизиться за счет завершения крупных проектов (интенсификация добычи на браунфилдах, газовая программа и запуск гринфилдов). Капзатраты на переработку будут зависеть от бюджетной политики, которая пока не определена. Добыча. "Роснефть" планирует нарастить добычу на 100 тыс барр. в сутки через два месяца, чтобы вернуть добычу жидких углеводородов к уровням, наблюдавшимся до соглашения ОПЕК+. В 1К18 "Роснефть" увеличила добычу на Юганскнефтегазе и Самотлоре, а также на гринфилдах в Западной Сибири, тогда как на зрелых браунфилдах в Западной Сибири, Центральной России и Тимано-Печоре добыча сократилась. Планы по выкупу акций подтверждены: $2.0 млрд в 2018-20. Компания рассчитывает представить дополнительные технические детали ближе кгодовому собранию акционеров 21 июня 2018 года. FCF и долг. "Роснефть" ориентирована на максимизацию FCF и сокращение долговой нагрузки в соответствии с недавними поправками к Стратегии-2022 с целью увеличить свою рыночную капитализацию. В этой связи сделки M&A компания считает контрпродуктивными. Оптимизация оборотного капитала. "Роснефть" ожидает высвобождения оборотного капитала в размере 200 млрд руб. к концу 2018, что будет в основном связано с оптимизацией расчетов с поставщиками и подрядчиками, сбытовой деятельностью и изменениями в портфеле проектов. Венесуэла. В 1К18 "Роснефти" было компенсировано $600 млн предоплат, предоставленных венесуэльской PDVSA в 2014. Результаты телеконференции позитивны для акций "Роснефти": мы рады услышать, что максимизация FCF и сокращение доли заемных средств являются ключевыми приоритетами компании. Мы полагаем, что планы по снижению капзатрат в 2019-20 также положительно отразятся на инвестиционном профиле "Роснефти". Следующим важным событием для акций, на наш взгляд, станет предоставление более подробной информации о программе выкупа, ожидаемое в июне. Мы сохраняем нашу рекомендацию "покупать" для "Роснефти" и считаем ее одним из главных бенефициаров высоких цен на нефть, наблюдаемых в настоящий момент.
