Капитализация всех публичных американских компаний (финансовый + нефинансовый сектор) достигла 60 трлн, это плюс 18 трлн с 27 октября (момент начала необратимых процессов эскалации безумия). Что такое 18 трлн менее, чем за год? Почти за 5.5 лет с начала 1995 года до пика пузыря в марте 2000 (пузырение продолжалось до авг.00, прежде чем рухнуть в половину к окт.02) накопленный прирост капитализации составил немногим более 11 трлн по номиналу или около 19.5 трлн в ценах 2024. Сейчас (менее, чем за год) накопленный прирост капитализации в 1.6 раза выше, чем в пузырь доткомов 1995-2000 и почти сопоставим в реальном выражении (с учетом инфляции), но в 2024 году на это потребовалось в 5.5 раза меньше времени. Агрессивность пузыря в 2024 минимум в 5 раз сильнее, чем в 1995-2000 с учетом инфляции. Эффект масштаба + эффект идиотизма. ▪️ С минимума 27 октября 2023 по максимум 14 октября 2024 рынок вырос на 43.1%. Было ли подобное ранее? Нет, по крайней мере с 1962 года (глубина доступности статистики по внутридневному min/max). Ближайший аналог – рост рынка в 1997 (38.9%), далее 1980 год (34.1%), 1963 год (34%), 1987 (32.9%), 2021 (31%), 1975 (30.7%) и 2009 (29%). Текущие 43.1% абсолютно немыслимые в сравнении с аналогичным периодом в ретроспективе. По скользящему сравнению рост рынка на 43.1% за 241 торговую сессию случался ли ранее? Да, в 21 веке только два раза: постковидное восстановление к мар.21 с пиком в 70.8% на низкой базе мар.20 и к фев.10 с наивысшим импульсом в 63.8% на фоне восстановления после сокрушительного обвала 2008-2009. В условиях пузырения конца 90-х было два импульса свыше 43% за 241 торговый день – мар.98 (49.3%) и июл.97 (46.6%). После этого рынок уходил в боковик на полгода, продолжив рост в начале 1998, но обвалившись на 22.5% осенью 1998. Еще в авг.87 рынок рос на 45.1% за 241 день – это была вершина, далее обвал на 36% к окт.87. А до этого сильный восстановительный импульс был в июл.83 (63%), но после 12 лет забвения на историческом минимуме. По сути, за полвека было лишь 6 эпизодов раллирования на 43% и выше за 241 день, в 3 случаях это было связано с восстановлением рынка после сильного обвала: 1983 – до этого 12 лет забвения, 2009 – обвал на 58% и 2020 – обвал на 35%. В 1987 году рынок восстанавливался на фоне развития взаимных и инвестфондов и в рамках компенсации экстремально низких мультипликаторов (пузыря не было). В 1997 и 1998 рынок пузырился, но даже тогда был относительно дешевым – всего 110-120% от ВВП vs свыше 200% сейчас. Если понизить в бэктестинге допуск импульса роста с 43 до 35% за год по скользящему сравнению, за 120 лет подобный рост рынка происходил в трех сценариях: • Восстановление после сильного обвала на 25% и глубже, как компенсация падения, как например в 2009 и 1963 гг. • Восстановление в формате компенсации низких мульпликаторов (импульсы роста в 70-80-х), когда рынок на протяжении более 10 лет был экстремально перепродан. • Мощный восстановительный V-образный импульс экономики и корпоративных финансовом на фоне монетарных стимулов, как в 2020 и в 2009. Что требуется для роста рынка на 35% и более за год? Сильное предшествующее падение, низкие мультипликаторы, V-образное восстановление и/или монетарные стимулы. Что из этого есть сейчас? Ничего! В октябре 2023 рынок корректировался лишь на 11%, находясь на высокой базе, мультипликаторы на рекордном уровне, экономика стагнирует, риски наивысшие с 2008 года, а стимулов пока что нет. За всю историю было только два раза, когда рынок рос на 35% за год вне коррекционного восстановления и при высоких мультипликаторах: 1928-1929 и август 1999 на пике пузыря. Это все, но сейчас в разы агрессивнее! Я рассмотрел только наиболее выраженное отклонение. Сюда можно включить: • Исторически крайне низкую волатильность, тогда как параболический рост реализуется на фоне роста волатильности, как было в 1927-1929 и 1997-1999 • Отсутствие хэджирования. Баланс опционов CALL/PUT сильно смещенный в CALL и десятки других индикаторов. Ученая степень в престижном Гарварде и множество сертификатов CFA не гарантируют, что именитые финансовые воротилы не окажутся полными кретинами с инвестиционной точки зрения. Методы социальной инженерии и нейролингвистического программирования достигли феноменальных высот – речь идет о попытке подмены и замещения реальных денежных потоков искусственно синтезированной матрицей (те самые галлюцинации и проекция нереалистичных ожиданий). Что мы имеем? • Скорость набора капитализации американского рынка превосходит все то, что было раньше. Мера агрессивности в наборе капитализации в 5 раз превосходит пузырь доткомов с учетом инфляции и почти на порядок в номинальном выражении. • Никогда в истории рынок еще не рос на 43% менее, чем за год, будучи изначально на высокой базе, в отсутствии быстрого роста экономики при стагнации корпоративных финансов, в отсутствии монетарных допингов и при высокой концентрации рисков. • Рынок переоценен минимум вдвое относительно средних показателей 2004-2007 по комплексу индикаторов, в 1.75 раза относительно периода «новой нормальности мягкой ДКП» в 2010-2019 и примерно в 1.45 раза относительно 2019, а в сравнении с пузырем доткомов в наивысшей точке рынок дороже на треть. Что такое комплекс индикаторов? Комплекс корпоративных (P/S, P/E, EV/EBITDA, норма акционерного возврата через дивиденды и байбек и десятки других индикаторов) и экономических индикаторов (ВВП, денежные доходы населения, сбережения, денежная масса и другие) скорректированных на динамику денежных потоков. Таким образом, фиксирую беспрецедентную скорость набора капитализации, не имеющую аналогов в истории ни в 1999, ни в 1929 году при запредельно высокой фундаментальной переоцененности. Как в этих условиях стимулировать участников финансового рынка к покупкам, минимизируя концентрацию продаж? ▪️ Неадекватно и публично завышать среднесрочные прогнозы корпоративных показателей, манипулируя форвардными мультипликаторами, при этом тихо и непублично занижая текущие прогнозы. В итоге отчеты всегда лучше прогнозов, а будущее невероятно оптимистично. Ретроспективные показатели запрещено освещать в аналитических обзорах. Акцент ставится только на превышении корпоративных ответов над прогнозами, которые изначально занижены. Поэтому даже при плохих результатах всегда будет складываться впечатление, что полный порядок, а прогнозная кривая стремится в стратосферу. ▪️ Внушить фейковые сущности, полностью изолируясь от адекватной композиции факторов риска. За последние два года качество новостей и аналитики в ведущих информационных изданиях (Bloomberg, Reuters, The Economist, Financial Times, Wall Street Journal) обрушилось радикально. От широкого спектра различных мнений в 2022 перешли в одномерную примитивную конструкцию с набором идиотических лозунгов. Если интегрировать весь массив «аналитики» и выступлений спикеров в ведущих деловых изданиях получится примерно так: • Экономика прекрасна, а будет еще лучше; • Если при ставке 5.5% экономика так растет, вы представляет, как всем будет хорошо, когда ставку понизят до 3.5%; • Высокие ставки только на пользу, увеличивая адаптивность экономики; • ИИ спасет мир, повысив производительность, эффективность и рентабельность бизнеса (экономика ИИ, негативные аспекты в виде диспропорционального замещения многих видов профессий и риски даже не рассматриваются); • Если вдруг станет плохо, придет Пауэлл и всех спасет безлимитной, бессрочной и бесплатной QE-базукой. Вот этой бездоказательной дрянью уже больше года нашпиговывают токсичное информационное пространство. ▪️ Повысить терпимость и склонность к риску через закрепление идиотизма. Эксперимент реализуется через снижение волатильности и поступательное закрепление на новом максимуме, при этом паттерн характеризуется «выблевыванием/выхаркиванием» нового истхая (либо низкоинтенсивный рост без откатов, либо параболический рост с проторговгой и новая фаза роста без откатов). Почему коллапс неминуем и неизбежен? Вся архитектура пузыря на американском рынке базируется на необеспеченном росте через проекцию нереалистичных ожиданий, активно культивируемых и продвигаемых масс-медиа. Я уже много раз обосновывал, почему рост рынка является необеспеченным (на протяжении года десятки подробных фундаментальных материалов – никто в мире публично не делал настолько емкого и комплексного анализа). Для того, чтобы нормализовать пузырь потребуется минимум 10 лет уверенного экономического роста в отсутствии кризисов при условии нулевого изменения капитализации. Это связано с масштабом отклонения нормы возврата капитала от исторических средневзвешенных значений. Практически под каждым постом на тему пузыря проявляются любопытные комментаторы с однотипным вопросами: «сколько можно говорить одно и тоже, рынок продолжает рост, а значит аналитика неадекватная». На самом деле мною публикуемая логика — блестящая (понятная и структурированная), а аналитические модели исключительно точны, но в чем изъян? Логика и модели применимы к системе с сохранившимися обратными связями, как в 2004-2007 и частично в 2010-2019. С другой стороны, также на протяжении года я регулярно подчеркиваю «эскалацию безумия», что как раз и выражается в целенаправленном выжигании здравого смысла, логики, критического мышления и обратных связей. Зачем это делается? В условиях хаоса и дезориентации очень легко принудительно упорядочивать сознание при условии, если есть господство и доминирование в информационном пространстве. Думаете они просто так узурпируют ИТ сферу? Уникальность эксперимента заключается в том, что удалось принудительно дебилизировать ведущие научно-исследовательские институты, крупнейшие инвестфонды мира, лучшие аналитические центры и консалтинговые организации. В чем это проявляется? ▪️Во внушении того, что отсутствие нормы возврата капитала (2.5% полной доходности при норме 4.7-5.2%) является новой нормальностью. Другими словами, капитализация может быть вообще любой, как и мера отклонения от исторических значений. Внушается, что прошлое не имеет значение, т.к. наступает новый сказочный ИИ мир, в котором формируются новые связи, пропорции и балансы. ▪️ Повышается терпимость к риску, формируется представление о том, что экономика прекрасна, а будет еще лучше, создаются нереалистичные проекции ожиданий через манипулирование прогнозами. Задача в том, чтобы принудительно выжечь напалмом любое проявление адекватности, сдержанности и рассудительности. ▪️ Характер рынка формируется таким образом, чтобы проявлять максимальную концентрацию озверения, безумия, вздрюченности, когда с надрывом в неадекватном ажиотаже и психозе буквально «выхаркивается» новый истхай с низкой волатильностью и безоткатным набором капитализации, эскалируя безумие и нарочитую невменяемость. Задача в том, чтобы создать иллюзию исключительной устойчивости рынка в любых условиях, когда любая коррекция автоматически выкупается с новым допингом озверения. ▪️ Последовательность в закреплении идиотизма выжигает альтернативные точки зрения, делая доминирующую концепцию, как руководство к действиям – в этом и заключается основа принудительной дебилизации. Вместо аналитики — лозунги, вместо фактов — нереалистичные проекции и галлюцинации. В чем заключается неотвратимость коллапса? Эта система заточена под перманентный рост по параболической траектории. Любая остановка неизбежно вызовет сомнения и вопросы. Значительная часть усилий концентрируется в том, чтобы снизить давление продавцов через убеждение их в том, что все под контролем, а экономика устойчива и прекрасна. Однако, любой прорыв адекватности вызовет приступ жесточайшей паники так, как это было 5 августа 2024, когда символические сомнения в силе рынка труда спровоцировали каскад продаж. Только в этот раз кратно сильнее. Ухудшение экономической ситуации невозможно будет скрыть под слоем токсичных и фейковых информационных нарративов и вбросов – реальность все равно прорвется из-под пресса культивируемого идиотизма и тогда будет совсем больно. Spydell
