El mercado de bonos sigue de fiesta y la deuda alcanzó nuevos máximos. El mercado se entusiasma con la normalización de la macro y el repo del BCRA firmado con bancos privados por u$s 1000 millones.
Ven más cerca un regreso de la Argentina al mercado internacional de deuda. Cuál es la señal de optimismo clave que muestra la curva de bonos.
El indicador que mide JP Morgan cerró a 569 puntos, su nivel mas bajo desde 2018.
Todos los tramos de la curva soberana argentina operaron al alza el lunes, empujando a la baja al riesgo país.
Además, al cierre de la semana pasada el BCRA confirmó que se cerró un "repo" con bancos privados por u$s 1000 millones a un plazo de 2 años y 4 meses y a una tasa 'SOFR-USD' más un spread de 4,75%, lo que equivale a una tasa fija de 8,8% anual.
El BCRA recibió ofertas por u$s 2850mn en la subasta realizada el 27 de diciembre, casi tres veces el monto licitado.
Los analistas de Max Capital afirmaron que la operación está altamente garantizada, y su tasa no implica necesariamente una tasa similar para una eventual emisión del Tesoro.
Sin embargo, agregaron que con el riesgo país en alrededor de 600 puntos básicos, el "repo" indica que la administración de Milei está cerca de recuperar el acceso al mercado.
"La emisión de deuda bajo legislación extranjera requiere la aprobación del Congreso, pero es probable que el gobierno intente realizarla en algún momento del segundo semestre de 2025, antes de los pagos de enero de 2026, o incluso antes, dependiendo del acuerdo con el FMI", indicaron.
En el comunicado, la autoridad monetaria agregó que el repo "incrementa la flexibilidad del BCRA para mitigar desbalances que pueda haber entre la oferta y la demanda de divisas en el mercado de cambios local" y que "de esta forma, el BCRA reduce los riesgos en torno a la implementación de sus objetivos de política cambiaria y monetaria, y facilita el anclaje de las expectativas económicas".
Además, dijeron que "el continuo mejoramiento de la posición de liquidez internacional del BCRA por distintas vías constituye una condición necesaria para avanzar hacia el objetivo de levantar por completo, sin disrupciones financieras o económicas, las restricciones cambiarias y otras regulaciones implantadas en años anteriores"
Desde la sociedad de Bolsa Facimex Valores también entienden que el "repo" acerca a la Argentina a regresar a los mercados globales de deuda, algo que es festejado por los bonos y el mercado local.
"El 'repo' es la antesala del retorno de la Argentina a los mercados internacionales. Aunque es un préstamo garantizado y el monto es acotado en relación con otras operaciones, la señal de tasa es contundente", dijeron.
El riesgo país argentino ha mostrado una notable compresión, aunque a la vez se muestra por encima de sus comparables.
Todavía el indicador se encuentra por encima del promedio latinoamericano, que es de 427 puntos básicos.
El riesgo país de Brasil se ubica en 248 puntos, mientras que el de Perú esa en 156, el de Chile en 120 puntos y Uruguay en 89 puntos básicos.
Gracias al fuerte avance registrado en las últimas jornadas, la curva soberana argentina muestra una importante señal de confianza hacia el Gobierno.
El mensaje detrás de esto es que la curva vuelve a tener pendiente positiva por primera vez desde la crisis de 2018.
Incluso, cuando el ex ministro de Economía, Martin Guzmán, llevó a cabo el canje de deuda, la curva seguía siendo negativa.
La curva positiva implica que el mercado tiene mayor confianza sobre la capacidad y/o voluntad de pago de Argentina.
Cuando la curva se torna negativa implica que el mercado espera que en el corto plazo haya un evento crediticio, haciendo que las tasas cortas rindan más que las largas.
El evento crediticio siempre es en el coro plazo, haciendo que los bonos que vencen antes queden como los más expuestos. Por ello es que el mercado le pide más tasa al tramo más corto que al largo y la curva queda invertida.
Sin embargo, ahora la curva se tornó positiva, lo cual muestra lo opuesto, es decir, hay una señal de mayor confianza del mercado para con el Gobierno y su capacidad de pago.
Juan Manuel Franco, economista jefe de Grupo SBS agregó que a pocos días del pago de cupones y amortizaciones de GD y AL, se mantiene optimistas con la curva.
El economista de Grupo SBS destaca al GD35 como top pick, a la vez que ve valor en GD38 dada la performance relativa reciente.
Con una visión similar, desde Grupo IEB también siguen siendo optimistas con la deuda, a pesar de que operan con paridades promedio de 73,5 dólares.
"Las elecciones de medio término serán uno de los factores de riesgo en el 2025 pero con la inflación a la baja y la reactivación económica un resultado favorable para el oficialismo que le permita ganar gobernabilidad luce como el escenario más favorable. En el mismo orden resulta importante mencionar el riesgo relacionado a la acumulación de reservas que permita seguir pagando los diferentes vencimientos y que también luce acotado", indicaron.
Los analistas de Adcap Grupo Financiero agregaron que el optimismo sobre un nuevo acuerdo con el FMI, la imagen fuerte de Milei y una inflación que continúa cediendo fueron los drivers de esta suba.
Por esta razón es que siguen viendo valor en la deuda local.
"Dada la consolidación del proceso de desinflación - y consecuentemente una imagen de Milei fuerte -, compras en el MULC por parte del BCRA, la actividad recuperándose y la expectativa de un nuevo acuerdo con el FMI en el primer semestre de 2025, nos sentimos cómodos en la parte larga de la curva de Soberanos - GD35 - para beneficiarnos de la compresión de spreads", indicaron.
El rally del año pasado dejó ganancias de entre 75% y 105% para los bonos soberanos argentinos.
Dado este avance, el mercado sigue esperando mayores ganancias para la deuda local.
Los analistas de Facimex Valores ven potencial alcista en los bonos soberanos por su gran valor respecto de los comparables, aunque también alertan que la compresión desde estas instancias será más gradual.
"Ya está instalado debajo de 650pbs y se va consolidando nuestra expectativa de que alcance los 550pbs durante el primer semestre del año, permitiendo que Argentina pueda volver al mercado para refinanciar los vencimientos de capital de julio", indicaron.
En este marco, desde la compañía priorizan el GD41 y GD35 por su convexidad, que los vuelve más atractivos en escenarios alcistas; a la vez que cuentan con la ventaja de tener una mayor protección a la baja por ser los instrumentos con menor paridad de la curva.
Según sus cálculos, el potencial alcista en el GD35 y GD41 es del 13% y 14% respectivamente si Argentina converge a la mediana de los créditos "B" y 33% si converge a la mediana de los créditos "BB".
Hacia adelante, desde Research Mariva se mantienen optimistas con los bonos aunque también indican que el potencial alcista luce más reducido que antes, dado el reciente rally de la deuda.
"Todavía vemos potencial alcista en la deuda, ante un escenario en el que la curva soberana logre normalizarse, alcanzando niveles de calificación crediticia CCC+ o B-. Sin embargo, dado el último rally de los bonos soberanos, este les da menos margen de compresión", indicaron.
Bajo este panorama, desde Research Mariva siguen considerando que el GD35 es el bono más atractivo.
