Con la habilitación al BCRA para una actividad hasta ahora la tenía auto-restringida, la autoridad monetaria tiene ahora la posibilidad de intervenir vendiendo en el mercado de dólar libre lo adquirido en el mercado oficial. La noticia no es menor y cuenta con la atención de todo el mercado debido a sus implicancias en la dinámica de las expectativas de la divisa.
De esta forma, la administración actual parece reconocer que su plan económico podría no ser sostenible con una brecha del 50%. En consecuencia, se dispone a utilizar los instrumentos a su alcance para minimizarla.
Las expectativas sobre el dólar oficial están condicionadas por la evolución del dólar libre. Si este último se aleja considerablemente del valor oficial, es un claro indicio de posibles cambios abruptos en los valores del dólar oficial, tal como ha ocurrido en varias ocasiones en el pasado: febrero de 2014, diciembre de 2015, agosto de 2023 y diciembre de 2023.
Richard Thaler, reciente premio Nobel por su estudio en economía del comportamiento, demostró que un evento negativo que se recuerda vívamente en la mente de los individuos tiende a inflar su percepción de riesgo inminente, lo cual lleva a que se tomen decisiones que sopesan lo autoprotectivo por encima de lo económicamente racional.
En términos de la economía doméstica podríamos decir, que a pesar de que los fundamentos económicos de la actual gestión indican solvencia fiscal y austeridad monetaria, lo cual sugiere a exportadores e importadores una consistencia entre la sostenibilidad del plan y su política cambiaria, la realidad es que frente a la escalada del dólar libre, ambos operan bajo la percepción de ocurrencia de un evento negativo que recuerdan vivamente. Un salto devaluatorio del dólar oficial.
Las últimas medidas buscan atacar el problema central de las expectativas sobre el dólar oficial: la ampliación de la brecha. En la medida en que el dólar libre sube, los exportadores retrasan las liquidaciones y los importadores adelantan sus compras.
Esto, a la vez, resulta en una menor acumulación de reservas, lo cual tiende a retroalimentar la expectativa de una posible devaluación del oficial.
Los datos duros indican que el banco central ha registrado un saldo negativo de 84 millones de dólares durante el mes de junio, a pesar de que las expectativas iniciales preveían un saldo positivo cercano a los 3000 millones.
Lo anunciado por el Gobierno va en el sentido correcto. La baja de $ 100 en los dólares financieros lo confirman, solo resta ver por cuanto tiempo el mercado reaccionara favorablemente con solo tomar nota del anuncio, o si adoptará una postura de 'wait and see', a la espera de que el BCRA intervenga en el dólar libre ( Mep, Ccl).
Otro checkpoint clave que se testará en un futuro cercano será analizar las señales que envíe la autoridad monetaria cuando tome cartas en el asunto.
A qué precios disparará su intervención y cuál será su grado de agresividad para castigar valores que considere perjudiciales para la salud del programa económico serán determinantes.
