Predecir resultados políticos en los Estados Unidos es una profesión mucho más arriesgada que predecir el mercado de valores del país. Ahora intenten hacer ambas cosas, es decir, predecir el resultado de las próximas elecciones presidenciales y legislativas, junto al impacto de los cambios políticos y de medidas en la economía y los mercados financieros.
Intentémoslo, pero limitemos el ejercicio a cómo podrían ser los próximos cuatro años si Donald Trump volviera a la Casa Blanca para un segundo mandato. Esto parece cada vez más probable después del primer debate presidencial entre Trump y Joe Biden.
La reacción inicial de los principales mercados financieros fue relativamente moderada. El movimiento más notable fue en los mercados de bonos, donde el rendimiento del Tesoro de EE.UU. a 10 años aumentó aproximadamente 0.2 puntos porcentuales a 4.48%, mientras que el rendimiento del bono a dos años aumentó la mitad de esa cifra. Entonces la curva de rendimiento se 'desinvirtió' ligeramente, ya que los inversores en bonos presumiblemente descontaron la posibilidad de que bajo Trump 2.0, los déficits federales podrían ser mayores, la economía podría ser más fuerte y la inflación podría ser más alta.
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Esto se debe a que Trump, si es elegido, probablemente renovará e incluso aumentará sus recortes de impuestos de 2017, que vencen a fines de 2025. Las expectativas más optimistas para la economía son a pesar del riesgo de nuevas tensiones comerciales con China. Trump propone aumentar 60% los aranceles a las importaciones chinas (y 10% a todas las demás importaciones de EE.UU).
Muchos inversores temieron que las políticas de Trump durante su primer mandato tuvieran consecuencias económicas y financieras adversas. Sin embargo, el PBI real aumentó un 8,5% a un máximo histórico desde el cuarto trimestre de 2016 hasta el cuarto trimestre de 2019, justo antes de la pandemia. Durante este mismo período, la inflación se mantuvo moderada alrededor del 2%. El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años empezó y terminó en este período previo a la pandemia alrededor del 2%. El S&P 500 aumentó 50% aproximadamente desde finales de 2016 hasta finales de 2019.
¿Podría ocurrir un resultado tan bueno bajo Trump 2.0? Ciertamente es posible. Las políticas de la Casa Blanca pueden tener un impacto importante en la economía y los mercados financieros. Sin embargo, esas políticas a menudo se modifican durante el proceso legislativo en el Congreso.
Si los republicanos ganan la Casa Blanca y ambas cámaras del Congreso, las políticas de Trump son menos propensas a diluirse por el proceso político. En la actualidad, eso es difícil de predecir dada la incertidumbre política, especialmente si los principales donantes del Partido Demócrata desvían más de sus fondos para las campañas legislativas, en lugar de la Casa Blanca, después del desastroso debate de Biden.
Pero hay que tener en cuenta que la economía de EE.UU. no se mueve únicamente por las medidas en Washington. La economía norteamericana está cada vez más impulsada por la tecnología y se ha vuelto diversificada industrialmente, con un espíritu emprendedor excepcional. Más de la mitad del gasto de capital es en tecnología. El gasto empresarial en software e investigación y desarrollo está en un récord histórico. Los mercados de capitales de EE.UU. proporcionan amplia financiación para start-ups e innovaciones. La economía de EE.UU. se ha vuelto menos sensible a las tasas de interés. El año pasado, mostró signos de un resurgimiento del crecimiento de la productividad que probablemente continúe hasta el final de la década. Estos son todos desarrollos positivos para las ganancias corporativas, que deberían impulsar el mercado de valores a nuevos máximos durante el resto de la década.
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En realidad, Washington podría interferir menos con la economía en los próximos años, especialmente si Trump, que se inclina a favor de la desregulación de los negocios por parte del Gobierno, es reelegido. Sería más libre para seguir ese camino después de que la Corte Suprema redujera significativamente el poder de las agencias reguladoras federales para interpretar leyes vagas aprobadas por el Congreso. Trump sin duda nombraría jueces y personal senior de agencias para revertir o limitar el 'Estado administrativo'. Ciertamente facilitaría más la producción de petróleo y gas en EE.UU., lo que ayudaría a mantener la inflación bajo control.
La historia ha demostrado que con el tiempo, la economía y el mercado de valores de EE.UU. han funcionado bien sin importar quién esté en la Casa Blanca. Esto no significa que Trump 2.0 estaría libre de riesgos. Los dos grandes riesgos bajo una administración de Trump serían: primero, una guerra comercial que deprima el crecimiento global y reavive la inflación; segundo, déficits federales crecientes que generen una crisis de deuda. Sin embargo, el sistema de controles y equilibrios políticos de EE.UU. continúa funcionando para moderar las políticas extremas de quien esté en la Casa Blanca.
