Европейская валюта готовится завершить декабрь падением, что продлит ее серию убытков к доллару до трех месяцев. Тем временем аналитики предупреждают, что в ближайшей перспективе ситуация для евро может ухудшиться еще больше, и видят высокую вероятность падения пары EUR/USD до паритета. Разбираемся, что станет триггером для этого и когда может произойти исторический момент
Пара евро–доллар начала год с отметки 1,1040, достигнув к сентябрю 1,1213. Три месяца назад казалось, что сокращение монетарной дивергенции между ЕЦБ и ФРС положит начало уверенному восстановлению европейской валюты.
Однако этим надеждам не суждено было сбыться. Евро завершает год вблизи годового минимума 1,0332, по-прежнему оставаясь под сильным давлением сохраняющегося разрыва в процентных ставках еврозоны и США.
Давайте посмотрим, почему так произошло, если оба регулятора – и ЕЦБ, и Федрезерв – в уходящем году вступили на голубиную тропу и приступили к снижению стоимости заимствований.
Начнем с того, что ЕЦБ стал одним из первых центральных банков, изменивших свою денежно-кредитную политику. Европейские политики положили конец длительному циклу ужесточения еще в июне и к концу года снизили свои три основные ставки уже четыре раза.
В настоящее время ставки по основным операциям рефинансирования, маржинальному кредитованию и депозитам составляют 3,15%, 3,40% и 3,00% соответственно.
ФРС также не осталась в стороне от глобального тренда сокращения. Американские политики приступили к смягчению монетарной политики в сентябре, снизив ключевую процентную ставку сразу на 50 б.п.
Однако дальнейшие шаги Федрезерва в голубином направлении были уже скромнее (каждый размером в 25 б.п.), что привело к тому, что под занавес года ставка была уменьшена до диапазона 4,25%–4,50%.
Ключевым моментом для рынка стали причины, по которым ЕЦБ и ФРС совершили долгожданный переход от ястребиной политики к менее агрессивной.
Для ЕЦБ главным триггером выступило вовсе не снижение инфляции, а опасения по поводу рецессии, хотя поначалу официальные лица европейского ведомства не говорили об этом вслух.
Причина вскрылась лишь в последнем квартале года, что и оказало весомое давление на евро. В последние месяцы европейские политики не скрывали своих переживаний насчет замедления экономического роста в регионе на фоне удручающих макроданных и политического кризиса в ряде стран.
Недавняя публикация индекса менеджеров по закупкам, который измеряет уровни производства в обрабатывающей промышленности и сфере услуг по всему ЕС, показал, что производственный сектор второй год подряд переживает спад, спасаясь только благодаря высоким показателям в секторе услуг.
В то же время декабрьский сводный индекс деловой активности в Европейском союзе составил 49,5, что намного ниже пикового значения 2021 года на уровне 60,2.
Вместе с тем к концу года две ведущие экономики ЕС – Франции и Германии – оказались в эпицентре политической нестабильности, что усугубило экономические трудности региона.
В Германии коалиционное правительство рухнуло после того, как Бундестаг вынес вотум недоверия канцлеру Олафу Шольцу. В результате в феврале состоятся досрочные выборы, которые могут существенно повлиять на курс экономической политики страны.
Тем временем во Франции кабинет министров был вынужден уйти в отставку в полном составе после того, как Национальная ассамблея выразила недоверие премьер-министру Мишелю Барнье. Массовая отставка стала кульминацией политических разногласий, которые накаляли обстановку в стране последние месяцы, усугубляя и без того сложное положение в экономике.
По ту сторону Атлантики ситуация развивалась совершенно иначе. В течение большей части 2024 года представители ФРС сохраняли акцент на инфляции, лишь временно переключив его на экономику после того, как появились признаки охлаждения рынка труда.
Инфляция в США оказалась в центре внимания и на заключительном заседании FOMC в этом году. Политики абсолютно не скрывали того, что декабрьского снижения ставок могло и не состояться по причине устойчивого ценового давления.
Напомним, что в прошлом месяце общая годовая инфляция в США выросла с 2,6% до 2,7%, в то время как ее базовый компонент, не учитывающий волатильные цены на продукты питания и энергоносители, остался на прежнем уровне в 3,3%.
Многие участники рынка считают, что упрямая инфляция стала одной из главных причин пересмотра прогнозов ФРС по процентным ставкам на 2025 год.
Обновленный точечный график показал, что в течение следующих 12 месяцев американские чиновники ожидают в среднем два сокращения, тогда как ранее, в сентябре, предсказывали четыре.
При этом ФРС также повысила свою предыдущую оценку по инфляции: прогноз на 2025 год теперь составляет 2,5% по сравнению с 2,1%.
Кроме того, американский регулятор улучшил свой консенсус и относительно роста ВВП на следующий год: с прогнозируемых в сентябре 2% год до 2,5%, – сославшись на устойчивую экономическую активность.
Многие аналитики считают, что на фоне слабого потребительского спроса в еврозоне и политических неурядиц в Германии и Франции риск рецессии в ЕС сохранится и в следующем году.
В результате этого Европейский центральный банк продолжит снижать процентные ставки, даже если инфляция останется выше его целевого показателя. По прогнозам некоторых экспертов, в следующем году ЕЦБ может опустить ставки ниже нейтрального уровня в 2%.
Если этот сценарий претворится в жизнь, евро ждет неминуемый обвал к доллару, особенно если американская валюта получит дополнительную поддержку от ястребиной политики ФРС.
Сейчас рынок наполнен спекуляциями по поводу того, что в следующем году прогресс Федрезерва в борьбе с инфляцией может обратиться вспять на фоне политики новой администрации Белого дома США.
Напомним, что Дональд Трамп, одержавший победу на президентских выборах в ноябре, пообещал снизить налоги для бизнеса и населения, а также ввести жесткие торговые тарифы в отношении ряда стран.
Эти меры, хотя и направлены на стимулирование экономического роста, могут привести к увеличению бюджетного дефицита и усилению инфляционного давления. В результате ФРС может столкнуться с необходимостью пересмотра своей текущей политики.
Если инфляция в США начнет расти быстрее ожиданий, американский регулятор, вероятно, будет вынужден приостановить цикл снижения ставок или даже вновь повысить их, чтобы сдержать перегрева экономики.
Такой сценарий может привести к новому ралли гринбека, который не так давно достиг самого высокого уровня за последние два года 108,55.
По прогнозам, очередной скачок доллара произойдет уже в начале следующего года, как только Трамп официально вступит в должность и начнет претворять в жизнь свои предвыборные обещания.
Есть высокая вероятность, что на этом фоне пара EUR/USD упадет до паритета, где в последний раз торговалась в конце 2022 года.
Технические данные также подтверждают, что предстоящий год будет сложным для европейской валюты. В течение последних двух лет пара EUR/USD удерживалась выше своей 20-дневной простой скользящей средней, однако в ноябре прошлого года пробила этот уровень вниз, что стало сигналом смены настроений на рынке.
Индикаторы, которые находятся ниже своих средних линий, также говорят в пользу продолжения медвежьего тренда и о возможном формировании новых минимумов. Если пара пробьет поддержку в зоне 1,0330, следующей целью продавцов евро станет отметка 1,0200. Ее пробой усилит вероятность тестирования паритета.
Несмотря на то, что медвежий сценарий кажется наиболее вероятным, не стоит исключать возможность разворота EUR/USD. Если экономика ЕС начнет демонстрировать признаки восстановления, а США, наоборот, столкнутся с замедлением экономической активности, евро может скорректироваться наверх.
Первой целью покупателей европейской валюты в таком случае станет зона 1,0600, а при благоприятных условиях пара евро–доллар может достичь уровня 1,1000.
Однако реализация такого сценария вряд ли произойдет в первой половине года, учитывая сохраняющийся макроэкономический дисбаланс.
Материал предоставлен компанией InstaForex - www.instaforex.com