USD/JPY. Коррекция, а не перелом тренда

Пара доллар-иена отступает от достигнутых максимумов. Позавчера – 3 июля – пара снова обновила многолетний ценовой рекорд, обозначившись на отметке 161,97. Остановившись в трёх шагах от 162-й фигуры, цена после некоторых колебаний развернулась на юг. На данный момент пара тестирует промежуточный уровень поддержки 160,60 (линия Tenkan-sen на таймфрейме D1), преодолев который трейдеры снизятся к основанию 160-й фигуры, а возможно – и вернутся в область 159-й фигуры.

Локомотивом нисходящего движения выступает американская валюта, которая снизилась по всему рынку на фоне слабых индексов ISM и отчёта ADP. Индекс доллара США падает четвёртый день подряд и на данный момент находится на уровне трехнедельных минимумов (104,67).

Основная проблема доллара сейчас заключается не в череде провальных релизов. Данное обстоятельство дополняет общую картину, но не является определяющим фактором. Основным якорем для гринбека сейчас выступает Федрезерв, который на протяжении долгого времени выступал союзником американской валюты. Но в последнее время члены ФРС стали постепенно смягчать свою позицию, признавая очевидный прогресс, достигнутый в отношении инфляции. Решающую роль здесь сыграл базовый индекс PCE, который в мае снизился до 2,6%, то есть до минимального значения с марта 2021 года.

Например, глава ФРБ Чикаго Остан Гулсби на днях заявил о том, что инфляция достигнет целевого уровня «быстрее, чем многие ожидают». По его словам, арендная плата на рынке снижается, «но это еще не отражено в последних инфляционных данных». При это Гулсби сказал интересную фразу – о том, что если бы Федрезерв использовал те показатели по жилищной инфляции, которые используются в Евросоюзе, инфляция в США уже была бы на целевом уровне 2,0%.

Глава ФРБ Сан-Франциско Мэри Дэйли также констатировала прогресс в отношении инфляции. По ее словам, ещё рано говорить о конкретных шагах на ближайших заседаниях, но последние данные по PCE – «это однозначно хорошая новость». Отвечая на вопрос о перспективах снижения ставки, Дэйли ответила, что текущая политика «работает», но для того, чтобы она «сработала» (то есть чтобы инфляция достигла целевого уровня), «требуется больше времени».

Согласно данным инструмента CME FedWatch, вероятность снижения процентной ставки на сентябрьском заседании увеличилась почти до 70%.

Другими словами, для доллара сейчас наступила «черная полоса», позволяющая продавцам usd/jpy отыграть часть утраченных позиций. Но, на мой взгляд, текущий спад цены – это масштабная, но всё-таки коррекция, а не перелом тренда. По одной простой причине: один раунд снижения процентной ставки ФРС рынок уже отчасти отыграл. Обновлённый в июне точечный прогноз (dot plot) заявил о том, что регулятор прибегнет, вероятно, лишь к одному снижению ставки до конца текущего года.

Почему же трейдеры так нервно отреагировали на последние макроэкономические отчёты, опубликованные в США? Ведь они, по сути, подтверждают уже известный факт – что ЦБ действительно приступит к смягчению ДКП в этом году. На мой взгляд, здесь свою лепту внесли некоторые члены ФРС, которые до публикации базового индекса PCE выступали за сохранение выжидательной позиции. В отдельных случаях они даже допускали повышение ставки (Боуман, Кашкари). На рынке начали говорить о том, что Федрезерв может перенести первое снижение на декабрь или вовсе на начало 2025 года. Такие дискуссии подогревали интерес к доллару, благодаря чему гринбек и проявлял характер в паре с иеной.

Но сейчас на рынке растёт уверенность в том, что ФРС сделает первый шаг по смягчению ДКП в начале осени. Если июльские отчёты по росту CPI, PPI, PCE отразят дальнейшее замедление инфляции, вероятность снижения ставки в сентябре возрастет до 80-90%.

Но, повторюсь – это уже отыгранный отчасти фундаментальный фактор. Тот факт, что это состоится в сентябре, а не в декабре, «рояля не играет». Ведь никто из членов ФРС, даже из тех, кто смягчил свою риторику, не заявил о том, что в этом году потребуется ещё одно (второе) снижение ставки. Да и вообще, о темпах смягчения политики предпочитают не говорить. Словно это табуированная тема. Как и вопрос финальной точки снижения. Поэтому, когда рынок отыграет «приближение» даты первого снижения ставки с декабря на сентябрь (а это произойдет достаточно быстро), возникнет логичный вопрос: а дальше что?

А дальше – снова выжидательная позиция, реакция на первое снижение ставки и мониторинг ключевых макроэкономических показателей. При условии, что инфляция будет и дальше снижаться, а рынок труда не будет «нагреваться», следующий раунд снижения может быть назначен на начало 2025 года. В ином случае вопрос зависнет в воздухе с открытой датой.

Таким образом, на мой взгляд, пара usd/jpy после завершения коррекции снова возобновит свой рост. Примечательно, что, несмотря на нисходящий импульс пары, продавцы не смогли (пока что) справиться с промежуточным уровнем поддержки 160,60 (линия Tenkan-sen на таймфрейме D1, совпадающая с нижней линией индикатора Bollinger Bands на таймфрейме H4). Если медведи так и не продавят этот таргет, целесообразно рассматривать лонги с первой и пока что основной целью 161,50 (средняя линия Bollinger Bands на четырёхчасовом графике).