26 июля Центральный банк поднял ключевую ставку до 18% годовых, одновременно подав сигнал о возможном повышении до 20%. На этом фоне средняя максимальная ставка по вкладам в топ-10 отечественных банков в первой декаде августа выросла на 0,17% до отметки в 17,28% годовых. А максимально возможная доходность колеблется от 18,5% до 19%. «Инвест-Форсайт» расспросил заведующего лабораторией анализа институтов и финансовых рынков Института прикладных экономических исследований РАНХиГС Александра Абрамова о том, как долго еще будет продолжаться «депозитное ралли» и есть ли финансовые инструменты, способные состязаться с вкладами по уровню доходности?
— Итак, средняя максимальная ставка по вкладам выросла до 17,28%. Ваш прогноз: каких шансов больше — на ее дальнейший рост или на снижение? — Я думаю, что еще немного ставка по вкладам может подрасти, так как банки должны как-то отработать то, что может или должно произойти в сентябре касательно прогнозируемого дальнейшего увеличения ключевой ставки ЦБ. Ну а в целом банки живут ожиданиями того, когда Центральный банк ставку начнет снижать. При этом у кредитных организаций много всяких разных способов снижения ставки по депозитам ниже тех же 18% годовых. — А зачем ее снижать? — Дело в том, что у банков идет постоянная игра: с одной стороны, ставка должна быть достаточно высокой. Но при этом нужно как-то и вкладчика «заставить» вносить деньги не совсем уж по высокой ставке. Дело в том, что это влияет на банковскую маржу. Посмотрите, как продляются ставки, как банки ведут себя с пассивными инвесторами? У меня, например, действие текущей ставки по вкладу заканчивалось в апреле, и я не мог с ними лично связаться. Из банка мне в итоге прислали уведомление о перепродлении на 12%. И как еще сделано: человек смотрит на новую переоформленную ставку и не может понять, когда ты сам этот вклад открыл-то? В общем, вариантов «поиграть» с вкладчиком достаточно много. Если посмотреть, как работает ставка, на калькуляторе ЦБ, то становится ясно, что для каждого практически вкладчика эта ставка, можно сказать, индивидуальная. И зависит от того, переоформляли ли вы или нет, вносили ли новые средства или нет. Одним словом, налицо довольно много всяких действий, которые позволяют банкам текущие ставки по вкладам снижать. — Для банков сегодня выгоднее привлечь деньги или раздавать с помощью кредитов? Наверняка их при сегодняшних ставках никто не берет? — У банков привлечением вкладов и раздачей кредитов занимаются разные подразделения с абсолютно разными задачами. Одним важно привлечь деньги под максимально низкий процент. Другим — «продать» деньги подороже. Кредитные организации сегодня можно понять: при ставке в 18% найти выгодное применение для денег совершенно невозможно. — И возникает проблема избыточной ликвидности? — Да, она, конечно, существует. Но не сказать, чтобы она росла. Но она оборачивается другой стороной: ОФЗ, например, размещаются под 17%. ЦБ принимает депозиты от банков примерно под такую же ставку. Одним словом, идет очень своеобразная игра. Банки заставляют поднимать ставку, при этом на рынке нормальных проектов для инвестиций нет. А Минфин повышает ставку ОФЗ, и ЦБ повышает ставки по своим депозитам для банков. Как раньше возникла пирамида ГКО? Примерно так же. Нужно было участникам рынка дать высокую ставку, привлекали средства с помощью ГКО, инфляция росла, ставка опять повышалась, и поэтому опять надо было повышать ставку по ГКО. Если бы сейчас ставка росла до 30% или 50%, мы бы воочию увидели, как начала бы выстраиваться пирамида ОФЗ. Компенсируют банкам во многом эти средства через ОФЗ Минфина и депозиты ЦБ. — Депозиты были и остаются наиболее выгодным финансовым инструментом? — Самый главный индикатор работы банка — банковская маржа. Это разница между ставкой привлечения средств от населения и ставкой выдачи кредитов. Вы когда-нибудь слышали информацию о марже? Думаю, что нет. Я как-то полгода назад попытался подсчитать. И у меня вышло, кстати, что маржа-то — отрицательная! Правда, я предполагаю, что внутри банковского сообщества существуют способы превращения отрицательных значений в положительные. Один из способов — обращение к Минфину за тем, чтобы он размещал ОФЗ под астрономические 17%. Плюс к тому всякие разные корпоративные облигации с немыслимыми доходностями. Пока ситуация такая, что эти минуса частично все-таки отбиваются. На рынке межбанковского кредитования, операций РЕПО — все это работает. Другое дело, что никакого отношения к реальному производству это не имеет. — Если мы говорим о понятии «приумножить», а не «сберечь», на какие финансовые инструменты сегодня стоит обратить внимание? — Сегодня участники рынка в части облигаций шарахаются между бумагами с плавающей купонной доходностью и с фиксированной купонной доходностью. Это игра, и все зависит от того, как вы сами для себя отвечаете на вопрос: ключевая ставка в перспективе будет снижаться или она будет расти? Дать точный ответ на этот вопрос сегодня невозможно. Но если предположить нормальный сценарий, что ЦБ удастся подавить инфляцию и в первом полугодии следующего года появятся основания снижать ставки, в такой ситуации хорошо «пересидеть» время в фондах денежного рынка. Эти фонды менее всего чувствительны к повышению ставок, и там будет достаточно высокая доходность. А как только наступит переломный момент и будет ясно, что ставка будет снижаться, нужно будет переходить на облигации. Причем даже долгосрочные, корпоративные, минфиновские и так далее. В принципе облигационный рынок и фонды денежного рынка дают возможность приумножить, а не только сберечь. Хотя, конечно, понятно, что самый простой способ сегодня — депозиты, причем краткосрочные, так как по долгосрочным ставка все-таки снижается. Рынок акций — вряд ли. Возможно, при снижении ставки он начнет немного восстанавливаться, но долгосрочных драйверов я пока просто не вижу.
