"Новые тарифы позволят KEGOC увеличивать выручку в среднем на 12% в 2016-2019 годах, с ROAE в диапазоне 6-8%. Высокий валютный риск и затратная инвестиционная программа являются слабой стороной компании. Мы считаем, что акции KEGOC сейчас являются «переоцененными»", - говорится в обзоре инвестиционной компании BCC Invest.
Новые утвержденные тарифы на услуги KEGOC, считают эксперты, дают больше определенности. В конце октября 2015 года были утверждены новые тарифы на услуги KEGOC на 2016-2020 годы. Среднегодовой темп роста тарифов на передачу электроэнергии за период 5 лет с 2015 по 2020 год составил 8%, тарифов на техническую диспетчеризацию 11%, а тарифов на балансирование электроэнергии 3%.
"Выручка KEGOC формируется за счет предоставления услуг по передаче электроэнергии (68%), технической диспетчеризации (14%) и организации балансирования (12%)", - отмечают в BCC Invest. Инвесткомпания ожидает увеличения выручки KEGOC в 2016-2020 годах в основном за счет увеличения тарифов на регулируемые услуги, а также в связи с ожидаемым ростом объемов предоставляемых услуг. "Мы ожидаем увеличения выручки в среднем на 12% в 2016-2019 годах. Мы полагаем, что валовая маржа сохранится в диапазоне 30-33% в прогнозный период, а показатель ROAE будет находиться в районе 7%", - отмечают аналитики.
В 2015 году KEGOC получит чистый убыток. Основной причиной стала девальвация тенге во втором полугодии 2015 года. "По нашим ожиданиям, убыток от курсовой разницы в 2015 году составит 33.9 млрд. тенге. Мы ожидаем, что по итогам 2015 года у KEGOC образуется чистый убыток в размере 10,6 млрд. тенге, но в дальнейшем финансовое состояние стабилизируется", - полагают в BCC Invest.
Почему девальвация негативно влияет на KEGOC? Тарифы на регулируемые услуги компании являются тенговыми, однако вся инвестиционная программа по большей части является долларовой. Помимо этого у компании большой долг, представленный в иностранной валюте. Соотношение долга к капиталу увеличилось до 0.42 с 0.3 на начало года. Соответственно, при ослаблении тенге компания получает убыток от курсовой разницы в связи с открытой валютной позицией.
Дивидендная доходность составит 6% в 2017-2020 годы. "Мы ожидаем, что в 2015 году KEGOC получит убыток, и не будет выплачивать своим акционерам дивиденды в 2016 году по результатам 2 полугодия 2015 года. Однако после 2016 года KEGOC, мы полагаем, будет распределять приблизительно 40% от чистой прибыли в 2017-2018 годах и 50% в 2019-20 годах. Средняя дивидендная доходность от текущей цены составляет 6%", - дает прогноз инвестиционная компания.
Ее целевая цена по акциям KEGOC составляет 636 тенге/акция, что на 16% ниже текущей цены. Поэтому BCC Invest рекомендует «ПРОДАВАТЬ» ценные бумаги компании KEGOC.
www.millioner.kz
