Совет директоров Банка России на заседании 26 апреля рассматривал вариант повышения ключевой ставки с 16% до 17%, но в итоге ограничился ужесточением сигнала о своих дальнейших действиях. Об этом сказано в резюме по итогам заседания, которое ЦБ опубликовал 13 мая.
О чем спорил совет директоров
В пользу повышения ключевой ставки до 17% годовых говорил тот факт, что вместо охлаждения потребительского кредитования и потребительской активности весной продолжился их рост. А это в условиях ограниченного предложения товаров и услуг способно подстегнуть инфляцию.
«Кроме того, увеличилась жесткость на рынке труда, что может указывать на сохранение значительного положительного разрыва выпуска в экономике и отсутствие признаков его снижения. Таким образом, однозначного суждения о том, что требуется снижение или повышение ключевой ставки, сделать пока нельзя», — отмечается в документе.
В результате в набор сценариев ЦБ включили вариант, при котором регулятор будет удерживать ставку на уровне 16% до конца 2024 года, что расходится с ожиданиями экспертного сообщества. В начале года аналитики и банкиры рассчитывали, что Центробанк перейдет к снижению ключевой ставки весной или хотя бы летом.
Альтернативный сценарий
Совет директоров ЦБ также рассмотрел альтернативный сценарий, при котором предприятиям станет еще сложнее подбирать кадры, а рост потребительской, инвестиционной и кредитной активности продолжится или даже ускорится.
Такой сценарий для возвращения инфляции к цели потребует решения о повышения ключевой ставки на будущих заседаниях Центробанка.
«Большинство участников согласились, что в настоящее время нет оснований рассматривать данный сценарий как базовый. При этом отдельные участники придавали альтернативному сценарию более значимый вес», — сказано в документе.
Максимальный эффект на экономику от решений о повышении ключевой ставки, которые были приняты во второй половине прошлого года, в ЦБ ожидают в мае-июне 2024 года. Однако «может потребоваться дополнительное время, чтобы в полной мере оценить подстройку денежно-кредитных условий», — предупредили в Центробанке.
Сюрпризы в экономике
Данные об экономической активности россиян продолжают поступать регулятору, а «новые проинфляционные сюрпризы со стороны экономической активности» требуют дополнительного ужесточения денежно-кредитных условий, заметили в ЦБ. Правда, повышать для этого ключевую ставку не обязательно.
«Для закрепления дезинфляционного процесса важно не столько текущее решение по ключевой ставке, сколько ее дальнейшая траектория. Повышение прогноза среднегодовой ключевой ставки будет способствовать корректировке ожиданий экономических агентов. Это, в свою очередь, приведет к необходимому ужесточению денежно-кредитных условий в реальном выражении», — полагают в Центробанке.
Роль льготной ипотеки
Отдельно Центробанк возлагает надежды на сворачивание с июля программы безадресной льготной ипотеки на новостройки под 8% годовых, что может позитивно сказаться на инфляции во второй половине года.
Связь между отменой льготной ипотеки, инфляцией и курсом рубля aif.ru прокомментировал главный экономист по России Bloomberg Economics Александр Исаков. По его словам, снижение объема выдачи дешевых кредитов должно привести к сокращению спроса на импортные товары и тем самым поспособствовать замедлению цен и укреплению рубля.
«ЦБ формирует у банков ожидания того, что рублевые ставки останутся двузначными надолго. Текущая ключевая ставка в 16% является наибольшей в локальных валютах стран Восточной Европы и Центральной Азии, что делает привлекательными сбережения в рублях», — объяснил он.
Видя высокую доходность по банковскому депозиту, люди отказываются от части покупок в пользу сбережений. Тем самым общий уровень потребительского спроса в экономике снижается, и в результате цены растут медленнее, чем могли бы при низких ставках и более высоком спросе.
Основным риском для рубля сейчас являются рост срока расчетов по экспортным операциям, отметил Александр Исаков. «Это фактически вынуждает российских экспортеров кредитовать иностранных контрагентов и замедляет продажу валюты на внутреннем рынке», — заключил экономист.
