La demanda de pesos sigue creciendo de manera sostenida. Los datos monetarios muestran una fuerte recuperación, desde mínimos históricos, que se refleja en la desaceleración de la inflación y menores presiones cambiarias, con su consecuente recorte de la brecha entre el tipo de cambio oficial y las cotizaciones paralelas del dólar.
La remonetización de la economía también se refleja en el mercado de crédito. La demanda de préstamos en pesos al sector privado viene exhibiendo un importante repunte, con avances de entre el triple y el cuádruple del ritmo inflacionario.
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A precios constantes y ajustado por estacionalidad, el agregado monetario amplio (M3 privado) en agosto aumentó 1,3% mensual. El crecimiento de la demanda de pesos se concentró en los instrumentos remunerados, como el plazo fijo, cuyo stock registró un alza de 3,6% en términos reales, de acuerdo con el informe monetario del BCRA.
Aurum Valores destaca que a principios de este mes, en base a datos preliminares, la masa monetaria en pesos (M3 privado, que incluye al circulante más depósitos en pesos) medida al dólar MEP siguió creciendo hasta alcanzar un nuevo récord desde la asunción del presidente Javier Milei y ronda los máximos de la administración anterior.
"La cantidad de pesos que está circulando en la economía local, medida al dólar libre, está en máximos de casi 5 años. En general, la economía argentina se ha movido con bajos stocks de masa monetaria respecto al PBI durante los últimos años", señala Pablo Repetto, jefe de research de Aurum Valores.
De acuerdo con Repetto, habitualmente cuando la masa monetaria medida al dólar paralelo subía mucho posteriormente se observaba un "rebalanceo de carteras", lo que implicaba que los inversores y ahorristas percibían que tenían muchos pesos y desarmaban posiciones para pasarse a dólares o, eventualmente, demandaban bienes, lo que impactaba en la inflación.
Tras el rebalanceo, se regresaba a niveles más acordes a la percepción de riesgo de cada uno, por lo que la masa monetaria medida en dólares mostraba un nuevo ajuste a la baja. La corrección, detalla el especialista, se da por precio porque, en el marco del cepo cambiario, nominalmente no hay forma de hacerlo por cantidad.
Repetto aclara que el repunte actual no necesariamente implica que vendrá sucedido de otro ajuste a la baja, como ocurrió en los últimos años. Para eso, debería darse un cambio en la preferencia de los inversores y ahorristas respecto a seguir posicionados en moneda local o pasarse a dólares, pero no se sabe qué harán.
El economista Gabriel Caamaño afirma que la demanda de pesos sigue aumentando, lo que se constata en la desaceleración de la inflación y la recuperación del mercado de crédito en moneda local, pero lo hace en un contexto en el que se mantiene la "represión financiera", por los controles cambiarios.
Caamaño sostiene que, si bien la remonetización de la economía "es innegable", lo mejor es observar la evolución en pesos, en base al Producto Bruto Interno, y no medido en dólares. De todas maneras, destaca, la demanda de pesos se mantiene en alza, recuperándose desde mínimos históricos, aún comparándola con PBI.
