La bolsa y la exuberancia irracional
John Kenneth Galbraith (1908-2006), que fue el economista de cabecera de John F. Kennedy (1917-1963) y más famoso –quizá por su casi centenaria vida– que muchos premios Nobel, escribió en «Breve historia de la euforia financiera» que, «para fines prácticos, debe asumirse que la memoria financiera dura, como máximo, no más de 20 años».
Eso es lo que explica que los desastres financieros se olviden con facilidad y se repitan con regularidad. Alan Greenspan, que fue presidente de le Reserva Federal –el banco central de los Estados Unidos– entre 1987 y 2006, y que está a punto de convertirse en centenario, se preguntó a sí mismo en 1996, en una cena del American Enterprise Institute en Washinton: «¿Cómo sabemos cuándo la exuberancia irracional ha elevado indebidamente los valores de los activos?».
Eran los tiempos de la euforia alrededor de las empresas conocidas como «punto.com», en la primera eclosión de todo lo relacionado con Internet. Al día siguiente, era una advertencia, hasta cierto punto retórica, sobre si había algo de «irracional» que hubiera inflado, de forma indebida, los precios de los activos bursátiles. Al día siguiente, los principales índices del mercado de valores cayeron, aunque de manera limitada, entre un 2 y un 4%. Pasaría más tiempo, pero entrado el milenio las empresas «punto.com» sufrieron su primera crisis y muchas desaparecieron.
Luego, en 2008, llegaría la Gran Recesión. Casi 20 años después, como advirtió Galbraith, la euforia reina en los mercados de valores de casi todo el mundo, en este caso liderada por las empresas de Inteligencia Artificial (IA).
El boom, burbuja para algunos, se ha extendido a casi todos los sectores y bolsas. El Ibex-35, el índice selectivo de la bolsa española no es una excepción. Es el europeo que más ha subido este año, que cerrará con alzas récord, aunque sus buenos resultados no se cimentan en valores de IA sino en los financieros, que han arrastrado al resto.
El Gobierno de Sánchez, aunque no es muy forofo de la bolsa, también se apunta el tanto. Sin embargo, la trayectoria bursátil española, que se aprovecha de los buenos datos macroeconómicos, tiene poco que ver con la acción gubernamental que, en todo caso, penaliza –con impuestos- a algunos valores.
El Ibex, en el que destacan las subidas de precio de los bancos, se ha beneficiado de la normalización de los tipos de interés, después de años de tipos de interés negativo, como apunta el economista José Carlos Díez. Por otra parte, una buena parte de los beneficios de los bancos Santander y BBVA y de Inditex e Iberdrola, se originan fuera de España, ya que las compañías que presiden Ana Botín, Carlos Torres, Marta Ortega e Ignacio Sánchez Galán son auténticas multinacionales. El Ibex, además, como todas las bolsas, también se beneficia de la gran liquidez que todavía existe en los mercados, a pesar de las políticas monetarias más restrictivas de los bancos centrales.
La euforia domina los mercados, hasta el extremo de que los gurús más optimistas predicen incrementos de beneficios de dos dígitos en las principales empresas de Wall Street y del Nasdaq. Los expertos españoles también son optimistas para los próximos meses. Sin embargo, también hay quienes lanzan advertencias, que en tiempos de ganancias exuberantes, no suelen ser escuchados.
«La bolsa no puede subir todos los años un 40%», dice también José Carlos Díez. Ruchir Sharma, presidente de Rockefeller International, acaba de llamar la atención en el Financial Times sobre «Las cuatro «O» –en castellano serían las cuatro «S»– que forman una burbuja. Apunta que en plena «vorágine» sobre la Inteligencia Artificial (IA) ya se bromea sobre «una burbuja dentro de la burbuja».
Son auténticas multinacionales. Sus cuatro «O» –«S» en español– son «sobrevaloración, sobrepropiedad, sobreinversión y sobreapalancamiento». Observadas en conjunto pueden formar un cóctel explosivo y una burbuja que en algún momento estallará. Habla de las empresas de Inteligencia Artificial, pero su crisis se extendería a todos los mercados.
Sharma, en la línea de Galbraith, recuerda las burbujas pinchadas del oro, en los años setenta del siglo pasado, y la de las empresas de internet, en el filo del milenio. En ambos casos, los precios ajustados a la inflación se multiplicaron por diez en unos diez años.
También indica que un estudio sobre las burbujas bursátiles del último siglo indica que las posibilidades de un desplome superan un 50% cuando el sector en el centro de una euforia ha subido de precio en el mercado un 100% en dos años.
Ese es ahora el umbral, exuberante, que rozan las compañías de IA, justo cuando se cumplen unos veinte años de la última euforia como decía Galbraith.