Los mercados emergentes están a la expectativa de retomar un camino ascendente en lo que resta del 2024, a la espera de una posible baja de las tasas en los EE.UU. en septiembre.
Desde abril, los papeles de este club de países moderaron subas, fruto de la inestabilidad en Wall Street, la caída de los commodities y una desaceleración en el crecimiento de la economía mundial.
Silenciosamente, Paraguay se transformó en una estrella de los mercados emergentes lo que coronó al ser incluida en la selecta lista de "grado de inversión" por Moody's en julio.
Sus papeles, como el Paraguay 2044, rinden apenas 6,5% anual en dólares con poca liquidez. Su presidente Santiago Peña ha señalado en reiteradas ocasiones que la meta a mediano plazo pasa ahora por ser un integrante de otro club selecto, la Organización para la Cooperación y Desarrollo Económico (OCDE).
"El bono a 10 años de Argentina rinde 17,8% (al 15 de agosto), entre tres y cuatro veces más que el rendimiento de un promedio simple de países de América latina, excluyendo Bolivia y Ecuador, que están experimentado deterioros importantes en sus economías", destaca el último informe de Quantum Finanzas, la consultora que dirige Daniel Marx.
Aporta otro dato no menos relevante: "El rendimiento de la deuda de la Argentina es superior al de otros países emergentes africanos, como ser Egipto (10,8%), Kenia (10,9%) o Congo (13,4%), que se han visto afectados por tensiones políticas, situaciones climáticas extremas, eventos cambiarios y crediticios, entre otras circunstancias adversas".
Agrega Quantum que esos países "tienen vigentes programas de facilidades extendidas con el FMI". Pertenecer tiene sus privilegios.
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Las dudas sobre la Argentina fueron ya enumeradas en muchas ocasiones: reservas negativas del BCRA, vencimientos con bonistas, cepo, y a medida que transcurran las semanas, se sumarán las elecciones de medio término en 2025.
De todas maneras, el ajuste fiscal y monetario permitió reducir significativamente en la actual administración, el riesgo asignado a las inversiones en papeles argentinos.
Solamente Bolivia, Ecuador, Ucrania y Zambia ofrecen en sus títulos a 10 años, mayores rendimientos que los argentinos.
"Los bonos de mercados emergentes se han mostrado relativamente resistentes en medio de la volatilidad del mercado global a principios de agosto. Los diferenciales de alto rendimiento en dólares se han ampliado y algunas monedas de mercados emergentes fueron presionadas por el desmantelamiento de los carry trade aunque los mercados se están recuperando", destacó Andrew Rymer, Senior Strategist de Schroders Emerging Markets.
"En términos interanuales, al 7 de agosto, la deuda en dólares sigue teniendo un rendimiento positivo", indicó.
Un mercado que tiene una correlación positiva con los emergentes es el de los "high yield" de Estados Unidos. Los rendimientos cayeron a niveles de 7,5% anual, los más bajos en dos años.
¿Qué puede pasar en lo que resta de año? Gran parte de los movimientos de los papeles argentinos depende de lo que pase con los emergentes. Recuérdese que el auge de los papeles argentinos hasta abril estuvo de la mano de lo que pasó con esta clase de activos financieros.
La austeridad fiscal lanzada por Javier Milei apenas asumió ayudó a la performance de los bonos argentinos, pero si se hubiera dado en un contexto negativo entre emergentes, hubiera pasado casi desapercibida. A veces los factores locales acrecientan alzas o morigeran caídas. Pero la tendencia se marca desde Nueva York.
Por ello la importancia de lo que suceda con las tasas en septiembre. Oremos.
