Накануне Банк России опубликовал резюме обсуждения ключевой ставки по итогам заседания совета директоров 25 октября. Эксперты, опрошенные УрБК, считают, что несмотря на акцент ЦБ на том, что повышение ключевой ставки на ближайшем заседании не предопределено, регулятор продолжит придерживаться жесткой риторики в денежно-кредитной (ДКП) политике. В документе отмечается, что по итогам состоявшейся дискуссии совет директоров Банка России 25 октября 2024 года повысил ключевую ставку с 19% до 21% годовых с 28 октября 2024 года и дал направленный сигнал о возможном повышении ключевой ставки на ближайшем заседании. Ведущий аналитик «Цифра брокер» Наталия Пырьева отмечает, что из опубликованного резюме можно сделать несколько выводов. Первый — регулятор рассматривал повышение ставки сразу на 300 б.п. до 22%, однако не сделал этого, поскольку опасался всплеска волатильности на финансовом рынке из-за неготовности к такому шагу. «Поэтому по итогам заседания был дан жесткий сигнал, который готовит рынок к тому, что послаблений ожидать не стоит. Политика ЦБ будет «ястребиной», пока не появятся явные признаки замедления инфляции», — считает Наталия Пыпьева. Как следствие, по ее словам, Банк России открывает возможность для повышения ставки до 23% в декабре и говорит о том, что это может быть не последним шагом в текущем цикле повышения ставок. При этом предельной планки в уровне роста этого показателя нет, то есть он может быть увеличен вновь в перспективе 2025 года. Начальник отдела анализа банков и денежного рынка ИК «ВЕЛЕС Капитал» Юрий Кравченко делает акцент на том, что в резюме есть ряд новых формулировок, которые дополняют релиз, опубликованный ЦБ после заседания совета директоров 25 октября. Тем не менее, по его словам, существенно новой информации, способной изменить ожидания участников рынка относительно дальнейшей ДКП, опубликованный документ не содержит. «Резюме лишь подтверждает сохранение жесткой позиции ЦБ. В качестве основного сценария для декабрьского заседания можно рассматривать только вариант в виде нового ужесточения политики. При этом динамика основных макроэкономических индикаторов в период до декабрьского заседания, похоже, сможет повлиять лишь на выбор шага повышения ставки (100 или 200 б.п.), но вряд ли позволит избежать самого ужесточения», — полагает Юрий Кравченко. С ним согласна ведущий аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова, которая полагает, что принципиально нового в резюме обсуждения ключевой ставки по сравнению с вышедшим 25 октября сопроводительным комментарием не было. «Наиболее интересным в обсуждении было то, что совет директоров отметил воздействие на потребительские цены ряда новых факторов — повышения утилизационного сбора, цен и тарифов на ряд продуктов питания и услуг. Однако главным проинфляционным фактором являются, конечно, государственные расходы, которые в течение года увеличивались. Регулятор намекнул, что вероятность нового повышения ключевой ставки в декабре очень высока. В принципе жесткий сигнал от ЦБ РФ был ожидаем, хотя непонятно, как сейчас он будет «биться» с более оптимистичными заявлениями представителей правительства РФ о том, что к концу года инфляция может упасть даже ниже 8%», — считает Наталья Мильчакова. Отметим, что в ЦБ хоть и указывают, что повышение ключевой ставки на ближайшем заседании не предопределено, такая вероятность является достаточно высокой. По этому поводу руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая считает, что сохранение показателя на заседании 20 декабря 2024 года возможно только в случае существенного замедления устойчивой инфляции и возникновения факторов, которые могут привести к более быстрому возвращению инфляции к цели. Тем не менее, пока, по мнению участников обсуждения, предпосылок для этого мало. «Жесткий сигнал ЦБ означает высокую вероятность повышения ключевой ставки на заседании 20 декабря, и (в отсутствие новых проинфляционных факторов) выбор может быть между повышением до 22% или до 23%», — отмечает эксперт. По ее словам, новый базовый сценарий ЦБ предполагает диапазон средней ключевой ставки на 2025 год от 17 до 20%. С учетом уже достигнутого уровня и его вероятного дополнительного повышения в декабре этот прогноз предполагает, что в будущем году показатель будет в той или иной мере снижаться от пиков, достигнутых в конце этого года. Выбор времени и траектории снижения ключевой ставки будет зависеть от того, как быстро и насколько устойчиво будет происходить снижение инфляции и сокращаться положительный разрыв выпуска в экономике. В лучшем случае, считает Ольга Беленькая, снижение может начаться весной 2025 года, в менее благоприятном варианте во II полугодии следующего года. Следующее плановое заседание совета директоров ЦБ, на котором будет рассматриваться вопрос о ключевой ставке, запланировано на 20 декабря 2024 года. УрБК будет следить за развитием событий. Фото с сайта cbr.ru
