Глава Сбербанка Герман Греф заявил, что экономика России замедляется и есть риск стагфляции. «Ситуация сложная. Целый ряд заемщиков будет в сложной ситуации, банки будут в сложной ситуации. Всё зависит от продолжительности разрыва между реальной инфляцией и ставками на рынке. Мы видим сейчас существенные сигналы замедления экономики», — сказал Греф.
Ранее, в октябре, ЦБ России повысил ключевую ставку до рекордного значения — 21%.
Как отметила в разговоре с The Insider экономист Татьяна Михайлова, ЦБ никогда не сможет повлиять на инфляцию через повышение ключевой ставки в условиях военной экономики.
«В России наблюдается замедление экономического роста и ускорение инфляции. Стагфляция (или рецессия, падение ВВП в сочетании с инфляцией) происходит тогда, когда цены растут не из-за спроса, а из-за роста издержек. Так было, например, в периоды нефтяных шоков — резкого роста цен на нефть в 1970-е. Люди не становятся богаче, а наоборот, — не могут себе позволить покупать товары по новым ценам, и экономика входит в рецессию.
Рост издержек происходит по нескольким причинам сразу. Во-первых, санкции, ограничения на импорт, падение курса рубля влияет на все цены импортных товаров и комплектующих. Во-вторых, высокая процентная ставка — это издержки производителей. В-третьих, рост з/п и дефицит рабочей силы в гражданском секторе экономики из-за вымывания людей в ВПК, на войну, в эмиграцию.
Сейчас нужно анализировать экономику РФ, рассматривая отдельно военный и гражданский секторы. Предприятия ВПК и другие важные организации кредитуются по льготным ставкам, субсидируются государством. У них всё хорошо — и наблюдается рост. А гражданскому сектору приходится кредитоваться по рыночным ставкам и терпеть растущие издержки. Точных данных по предприятиям ВПК отдельно у нас нет, но я не удивлюсь, если гражданский сектор экономики РФ давно уже живет в режиме стагфляции. А весь наблюдаемый рост ВВП обеспечивается на самом деле ВПК и сопутствующими отраслями.
Если предполагать, что ЦБ РФ будет и дальше проводить ту же самую стратегию, то повышение ключевой ставки должно произойти. ЦБ пытается ограничить инфляцию, повышая ставку, — тем самым уменьшая стимулы к потреблению, заставляя людей больше сберегать. Но это работает только в гражданской части экономики. ВПК же от ставки ЦБ зависит мало. Вот и получается, что влияние ЦБ через ставку на инфляцию — ограниченное. И похоже, эти меры ЦБ уже становятся малоэффективными.
Ключевая ставка сейчас намного выше уровня инфляции, то есть реальная ставка довольно высока, потому что государство тратит много денег на войну. Урезание бюджетов на социальные статьи уже не помогает, возникает бюджетный дефицит. А в условиях санкций государство может занять денег только у резидентов внутри страны. Высокая реальная ставка — высокая цена заемных денег в ситуации, когда спрос на них высок, а предложение — ограничено. Как исправить ситуацию? Есть один банальный ответ: прекратить войну. Меры ЦБ были бы эффективны в условиях нормальной экономики. Но в условиях военной экономики ЦБ фактически влияет только на гражданскую ее часть. Получается, что гражданская часть экономики должна сбалансировать перекосы, которые государство устраивает в военной и околовоенной части. Отсюда и неэффективность мер кредитно-денежной политики», — говорит Татьяна Михайлова.
Экономист Евгений Надоршин в разговоре с The Insider предположил, что рост ключевой ставки может дойти до 25% к концу года, а затем российскую экономику ожидает период рецессии.
«У ЦБ не получается взять инфляцию под контроль, и у этого есть причины. Часть инфляции проистекает из-за неурожая, а другая часть — из-за перегретого рынка труда. Типичные действия, которыми раньше можно было подавить инфляцию в сегменте, связанном с перегревом рынка, больше не работают. Сценарий, при котором безработица существенно вырастет, чтобы охладить рынок труда, не так просто придумать без рецессии.
Ключевая ставка до конца года еще вырастет, вопрос лишь в том, насколько. Я бы не исключал, что мы дойдем и до 25%. Одна из причин действий ЦБ — это не инфляция, а то, что происходит в кредитовании. Если в потребительском кредитовании есть здоровые процессы, которые прямо говорят об успехе ЦБ, то в корпоративном кредитовании этого не видно — оно продолжает расти и даже ускоряться.
ЦБ — заложник собственной риторики, в которую он предложил рынку поверить и которая ведет к агрессивному повышению ставки. Если ЦБ не возьмет под контроль проблему с кредитованием и ценами, то российские производители будут чувствовать себя очень слабо в конкуренции с китайскими производителями.
Я ожидаю, что инфляция замедлится до 4% к концу года. Это хорошее смягчение в денежно-кредитной политике, которую может позволить себе ЦБ. Дальше я ожидаю рецессию в экономике, которая продолжится в 2026 году.
Начало рецессии — немалая цена для экономики, спровоцированная повышением ставок. Однако рецессия будет влиять на динамику цен. Она просто не позволит производителям и посредникам повышать цены, перекладывая издержки на конечного потребителя. Потребитель перестанет наращивать потребление и возможность использовать посредников в розничной торговле, рост издержек резко сократится, и придется работать эффективнее. Соответственно, это сдержит цены и это также приведет к скромному росту безработицы, что облегчит ситуацию на рынке труда.
Как результат, мы получим более контролируемое состояние российской экономики. В моем понимании, это будет более здоровая ситуация. Эти процессы очень помогут ЦБ. Ему не нужно будет сильно повышать ставку.
Инфляция может быть отложена на какое-то время, но это всё равно в какой-то момент запустит нездоровый цикл роста цен и девальвации, что тоже приведет к рецессии. Избежать нездоровых циклов, в моем понимании, ЦБ пытается именно сейчас. Рецессия — не такая большая цена. Она была бы и потом, просто глубже. Это выбор из двух зол, и ЦБ пытается выбрать меньшее», — сказал Надоршин.
